中航证券有限公司彭海兰,陈翼近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《Q3盈利改善,经营有望延续向好》,本报告对中牧股份给出买入评级,当前股价为13.19元。
中牧股份(600195)
Q3经营环比改善
公司兽药和生物制品占到整体营收47%(22年H1),今年下游养殖整体低迷对公司主业影响较大(前三季度,生猪自繁自养利润均值同比减少444.9元/头),兽药和生物制品需求和盈利能力得到压制。前三季度,公司实现营业收入41.25亿元,同比增长5.63%,实现归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比下降13.82%,毛利率同比降-6.59pcts。单季看,受益生猪行情复苏,部分需求景气传导,公司盈利能力有所提升。Q3公司实现归母净利润1.43亿元,环比增16.54%。
多款产品推进顺利
截至22年Q3,公司累计公告4款新兽药产品批准进展。今年2月公司控股子公司中牧全药(南京)动物药品有限公司获生产1款“沙咪珠利溶液”批准文号批件:6月公司兰州生物药厂获生产口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+Re-A/WH/09株)(公司从中国农业科学院兰州兽医研究所引进)、猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗(多肽PO98+PA13)(控股子公司中牧智合、华宇生物、金河佑本联合注册中报)等3个产品批准文号批件。口蹄疫长期是国家强制免疫的疫病之一,口蹄疫苗的市场规模长期居于动物疫苗第一。三款猪口蹄疫疫苗获准生产将支持公司产品送代和业绩提升。
经营有望延续向好
一是养殖周期改善,带动动保需求和盈利提升。生猪自繁自养三季度平均养殖利润577.2元/头,环比大幅提升846.0元/头。白羽肉鸡供给高峰过去,供需关系改善,周期也有望逐步上行。下游养殖周期改善,将驱动动保产品需求释放,周期景气向好。二是公司积极维护开发集团客户,多渠道营销推进。公司通过“一企一策”、“一地一策”的销售政策与集团客户建立稳定合作关系。通过线上结合线下技术交流方式,拓宽销售渠道。此外还通过“云端助战役,中牧在行动”系列公益直播、“中牧生物V课堂”一系列公益讲座服务客户和提升品牌影响力。三是产业龙头合作深入,业绩驱动可期。今年公司与生猪养殖龙头牧原股份成立合资平台“中牧牧原动物药业有限公司”,并投资建设中牧牧原动物药业有限公司南阳生产基地项目。通过公司自主研发产品的扩大生产,继续巩固和强化公司兽用化药领域的市场地位;同时,通过构筑产业经营共同体,与产业链下游企业以资本合作方式积极发挥各自行业优势,促进公司可持续快速发展。
投资建议
中牧股份系国内老牌动保龙头。下游养殖周期带动、客户维护拓展推进、龙头战略合作深入,公司有望收获佳绩。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.87亿元、6.95亿元、8.15亿元,EPS分别为0.58元、0.68元、0.80元,对应22、23、24年PE分别为22.48、18.98、16.20倍、首次评级给予“买入”评级。
风险提示
兽药审批进展不及预期、下游养殖周期波动等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.85%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.6亿,根据现价换算的预测PE为19.89。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.96。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中牧股份(600195)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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