西南证券：给予迎驾贡酒买入评级lg...

西南证券股份有限公司朱会振近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，洞藏势能向上》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为47.16元。

　　迎驾贡酒(603198)
　　投资要点
　　事件：公司2022年前三季度实现收入38.9亿元，同比+21.4%，归母净利润12亿元，同比+24.9%，扣非净利润11.7亿元，同比+28.6%；其中单Q3收入13.6亿元，同比+23.4%，归母净利润4.2亿元，同比+13.3%，扣非净利润4.2亿元，同比+20.4%；单Q3业绩符合市场预期。
　　洞藏势能延续，动销改善明显。1、三季度华东地区需求稳步复苏，疫情管控较好的背景下，公司把握双节旺季机遇，强化消费氛围培育，积极发力宴席市场，洞藏系列在省内延续强势增长，省外市场动销较Q2环比明显改善，公司在去年Q3高基数下实现高质量增长，增长韧性超市场预期。2、分产品，单Q3中高档白酒实现收入9.3亿元，同比+26.7%，主要得益于洞藏系列高速放量，其中洞9增速最快，在宴席市场表现亮眼；普通白酒实现收入3.5亿元，同比+19.6%；3、分区域，单Q3省内、省外分别实现收入8.1、4.8亿元，同比+31.4%、+14.5%，洞藏系列省内势能强劲，皖北、皖南等新兴市场渗透率快速提升，省内市场占比提升至62.8%。此外，公司积极推进招商布局和市场开拓，前三季度省外、省外分别净增经销商12家、70家，省外市场开拓显著提速。
　　盈利能力保持稳定，现金流表现优异。单Q3公司毛利率同比下降4.3个百分点至69.1%，预计主要系公司加大市场培育，货折等促销有所提升。单Q3整体费用率下降3.1个百分点至12.9%，主要受益于规模效应，其中销售费用率同比下降2个百分点至8.7%，管理费用率下降0.8个百分点至3.3%。单Q3营业外支出较去年同期大幅提高2551万元至2580万元。综合作用下，单Q3净利率同比下降2.6个百分点至31.3%，盈利能力整体稳定。与此同时，单Q3销售收现15.6亿元，同比+29.6%，三季度末合同负债4.2亿元，同比+8.3%，环比+10.8%，现金流保持稳中向好趋势。
　　全年目标完成无虞，高基数后弹性可期。1、前三季度任务目标完成度高，主销的洞6/9势能强劲，叠加双节后洞藏库存良性，Q4稳健增长余力充足，全年目标完成无虞。2、公司着眼于长远布局，双节期间导入数字化扫码体系，通过扫码返利+盒盖兑奖，提高核心终端利润；并加大消费者培育力度，通过扫码返红包措施，加大洞16/20培育力度，彰显发力次高端价位的坚定决心。3、洞藏势能强劲，洞9快速放量成为核心增长极，重点培育的洞16/20有望接棒发力，Q3高基数后压力释放充分，未来业绩弹性有望持续释放。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.78元、3.47元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。洞藏系列势能加速释放，产品结构升级持续，业绩爆发力十足，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑风险，市场开拓或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿，根据现价换算的预测PE为22.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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