华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜近期对环旭电子进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告:Q3业绩高速增长,汽车电子营收水平大增》,本报告对环旭电子给出买入评级,当前股价为16.98元。
环旭电子(601231)
事件
环旭电子发布2022年三季度报告:2022年前三季度实现营业收入495.30亿元,同比增长35.63%,实现归母净利润21.71亿元,同比增长93.36%,扣非后归母净利润21.88亿元,同比增长117.88%。
投资要点
营收利润双增长,迎出货旺季
单季度看,公司Q3实现营业收入205.90亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%,实现归母净利润10.86亿元,同比增长90.01%,环比增长68.11%。盈利能力方面,Q3单季度毛利率为10.83%(环比+0.29pct),整体前三季度毛利率达到10.30%(同比+0.46pct),前三季度净利率达到4.38%(同比+1.31pct)。细分产品来看,通讯/消费电子/工业/电脑及存储/汽车电子类产品于22年1-9月分别实现营收183.64/154.65/65.27/52.87/32.98亿元,其中汽车电子类业务营收同比增长80.72%。公司营收及利润快速增长原因主要来自SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。
深耕车电领域,完善全球化布局
深耕汽车电子业务三十年,域控制/Powertrain业务有望迎来放量。作为公司车电业务最重要的发展方向,未来2-3年内Powertrain业务有望达公司车电业务的50%,在汽车电动化的发展趋势中与Tier1厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作,从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值,目标在2024年车电业务收入突破10亿美金规模。此外,公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品,且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地,未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下,欧美市场在地化制造需求增加,公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。
聚焦SiP微小化技术,应用前景广阔
作为SiP微小化技术行业领导者,公司在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、TWS模组、光学心率等模块。22年9月,苹果新品发布带动SiP模组旺季持续拉货,智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求随之增加。1)在智能穿戴产品领域,客户产品定位于高端市场,耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环,未来将呈现整合趋势。2)WiFi6、WiFi6E的需求高速增长,WiFi7研发完成进入大规模商用阶段后,SiP模组的成本优势将展现出来,智能手机预计将大规模应用WiFi模组,安卓手机将带来大量新增订单需求。3)AR/VR应用需要高速度、低延迟的海量数据传输及更多传感器件,需要微小化及模块化的系统集成技术。公司在微小化与模块化技术领域耕耘多年,今年已有AR/VR相关SiP产品少量出货,有望获取更大市场份额。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为699.06、847.39、1018.95亿元,EPS分别为1.42、1.62、1.99元,当前股价对应PE分别为13、12、9倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.01亿,根据现价换算的预测PE为19.46。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为23.7。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,环旭电子(601231)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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