中国银河：给予牧原股份买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司谢芝优,马燕近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《猪价上行带动公司Q3业绩大幅增长》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为54.17元。

　　牧原股份(002714)
　　核心观点：
　　事件公司发布2022年三季度报告。
　　受益于生猪价格上行，Q3公司业绩大幅增长22Q1-3公司实现营收807.74亿元，同比+43.52%；归母净利润15.12亿元，同比-82.63%；扣非后归母净利润13亿元，同比-84.97%；综合毛利率8.46%，同比-15.66pct；期间费用率6.8%，同比-1.99pct，其中财务费用同比+37.87%，主要是有息负债规模增加所致。22Q3公司营收365.06亿元，同比+147.6%；归母净利润81.96亿元，同比+1097.41%；扣非后归母净利润81.71亿元，同比+1140.27%；销售毛利率30.22%，同比+30.63pct；期间费用率8.07%，同比-0.72pct。公司业绩增长显著主要源于生猪价格上行。
　　Q3生猪出栏同比+61%，母猪存栏环比+12.5万头22Q1-3公司销售生猪4522.4万头（同比+73.23%），其中商品猪3969万头、仔猪523.7万头、种猪29.7万头。Q3生猪销售1394.3万头，销售收入341.1亿元，环比分别为-20.16%、35.87%；销售均价21.78元/kg，环比+48.67%。22H1生猪销售均价处于低位，且受粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司生猪养殖业务承压。22Q3生猪价格显著回暖且震荡上行，叠加公司成本持续优化，业绩增长显著。截至22Q3末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.20亿元、80.24亿元、69.10亿元，环比H1末-0.17%、-5.76%、+7.41%；其中生产性生物资产自21Q1以来首次实现环比正增长。Q3末公司能繁母猪存栏259.8万头，环比Q2末增加12.5万头，预计Q4公司能繁母猪数量将保持增长。
　　养殖效率持续优化中，22年底成本或可进一步降低在生猪养殖层面，公司由前期高速发展逐步转向高质量发展，通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疾病净化等技术的不断创新与落地，提升生产效率，降低养殖成本。目前公司生产成绩逐步好转，现阶段结算批次PSY折年率超过26，8、9月全程成活率在85%左右。随着公司进一步加管理，生猪养殖成本仍有下降空间，22年底或可实现15元/kg左右的阶段性成本目标。
　　投资建议公司为生猪养殖行业龙头，生猪出栏高增长，成本优势显著，随着猪周期上行阶段的到来，公司生猪养殖业绩表现将显著受益。我们预计2022-2023年EPS分别为1.42元、7.31元，对应PE为37、7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示生猪价格大幅波动的风险；上游原材料价格大幅涨价的风险；食品安全的风险；政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.66亿，根据现价换算的预测PE为40.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为68.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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