食品饮料行业观察：白酒估值筑底稳健，功能饮料与烘焙供应链增长显著lg...

当前食品饮料行业呈现边际改善趋势，需求端逐步恢复的预期明确。从细分领域看，白酒板块估值仍处于历史低位，安全边际较强；功能饮料、烘焙供应链等新兴赛道则展现出结构性增长动能。行业整体在消费温和复苏的背景下，分化与优化并存，龙头企业通过战略调整持续巩固竞争优势。

一、白酒与啤酒的结构性机会

白酒行业估值筑底，头部品牌巩固优势

当前SW白酒指数PE-TTM为19.93，处于10年来9.17%的较低分位，板块配置价值凸显。以茅台、五粮液为代表的头部品牌，通过保价控量、市场下沉等策略强化渠道掌控力，其降维打击能力推动市占率持续提升。汾酒、古井等品牌则凭借差异化定位与全国化布局，延续alpha增长势能。随着消费场景复苏与库存周期改善，行业有望迎来估值修复窗口。

啤酒高端化逻辑强化，效率改革驱动盈利改善

青岛啤酒作为高端化核心标的，通过产品结构升级与区域市场深耕，持续提升吨价与盈利能力；燕京啤酒则在提效改革与大单品战略的双轮驱动下，加速产能优化与渠道精细化运营。短期来看，啤酒行业仍将受益于消费升级带来的价格带跃迁，而龙头企业对成本与费用的管控能力，将进一步释放利润弹性。

二、功能饮料与烘焙供应链的动能释放

功能饮料赛道扩容，第二曲线探索提速

东鹏饮料依托功能饮料主业的稳固地位，逐步拓展能量咖啡、电解质水等新品，第二增长曲线初具雏形；香飘飘通过即饮产品创新与渠道优化，基本面改善预期增强。赛道长期受益于健康消费趋势，叠加企业产品矩阵的多元化布局，有望打开增量空间。

烘焙供应链出海提速，场景扩张支撑业绩弹性

立高食品在稀奶油等大单品带动下，商超与餐饮茶饮渠道同步扩张，全年业绩增长确定性较强；海融科技凭借海外产能布局与渠道资源，成为烘焙原料出海逻辑最顺畅的企业之一。随着国内烘焙消费场景多元化与海外需求释放，供应链企业的技术壁垒与规模效应将持续兑现为盈利增长。

风险提示：宏观经济波动或抑制消费复苏节奏；原材料价格大幅波动可能影响企业盈利；食品安全问题与渠道库存风险需持续关注。