银行理财行业观察：整改深化与收益下行并行；转型探索新路径lg...

2025年2月，银行理财市场在规模企稳与收益下行中迎来阶段性调整。据普益数据显示，截至2月末，银行理财存量规模为29.9万亿元，环比微增0.5万亿元；但规模加权平均年化收益率跌至1.15%，较上月显著回落。现金管理类及纯债类产品表现分化，前者收益持稳于1.60%，后者则受债市调整影响回落至1.38%。在高息资产稀缺、监管政策趋紧的背景下，银行理财行业正面临整改深化与收益压力并存的挑战。

一、规模企稳与收益下行并存

市场韧性vs收益承压

尽管理财规模环比小幅回升，但收益下行趋势难以逆转。纯债类产品收益下滑主要与债市波动相关，但理财净值的实际调整幅度显著小于纯债基金，这一方面得益于理财配置存单等摊余成本法资产的比例较高，另一方面则依靠平滑留存收益的释放缓冲市场冲击。此类策略在一定程度上缓解了净值波动对投资者信心的影响，避免了大规模赎回压力。

基准利率持续下调抑制规模扩张

低利率环境下，理财产品的业绩比较基准加速下调。多家银行理财子公司将新发及存量产品的基准下限降至2%以下，部分降幅超过1个百分点。这反映出基础债券资产收益率走低与监管政策调整的双重压力。若资本利得空间进一步收窄，未来理财收益中枢可能继续下探，对投资者吸引力形成制约。

资产配置策略面临调整

当前理财收益结构显示，高息资产供给不足的问题尤为突出。为维持收益竞争力，理财机构正通过优化资产配置结构寻求平衡，包括提升高流动性资产比例以应对赎回需求，同时挖掘存单等票息资产的配置价值。

二、负债宽松与转型提速

3月负债端环境边际改善

银行负债端的稳定性为理财收益修复提供支撑。2024年12月至2025年1月，非银同业存款下降约4.5万亿元，叠加3月大行MPA考核压力释放，同业存单发行价格逐步回落至2%以下。负债成本压力的缓解有助于理财机构优化资产端定价策略，稳定净值表现。

长期转型倒逼策略创新

随着监管对平滑收益手段（如平滑基金、收盘价估值）的限制趋严，理财产品设计需增加风险预算并提升收益弹性。固收类资产配置中，存单等高票息品种仍是核心，同时机构通过债券波段交易增厚收益；多元资产布局则聚焦转债、黄金、权益及商品CTA等策略，以降低对单一资产的依赖。

资金面改善驱动配置需求

理财、保险及金融市场等机构在资金边际宽松后，配置需求逐步释放。当前同业存款揽存利率升至1.60%左右，显示负债端流动性改善。中长期看，理财行业需在整改与转型的“赛跑”中加速突围，从依赖存量收益平滑转向主动策略创新，方能在低利率周期中保持竞争力。