天风证券：给予王府井买入评级lg...

天风证券股份有限公司刘章明近期对王府井进行研究并发布了研究报告《免税首店重磅落地海南，开启免税业务新征程未来可期》，本报告对王府井给出买入评级，当前股价为23.42元。

　　王府井(600859)
　　事件： 公司发布公告，已获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）拟于 2023 年 1 月开业。
　　点评：
　　2022 年 6 月，王府井集团收购万宁首创奥莱，依托于此，王府井首家离岛免税旗舰店 23 年元月即将启幕。 该项目总经营面积 10.25 万平方米，地处环岛高速出入口，距万宁市核心景区三湾一岛 15 分钟车程，海口、三亚 30 分钟高铁覆盖。截至 2022 年 2 月 28 日，海南奥特莱斯旅业资产总计 14 亿元，负债总计 12.79 亿元，所有者权益为 1.25 亿元，此次交易净 资 产 增 值 率 为 117.71% ， 主 要 由 于 递 延 所 得 税 负 债 账 面 金 额81,904,811.28 元评估为 0 所致，递延所得税负债减值主要原因为投资性房地产采用公允价值计量所致。
　　王府井万宁国际免税港规模面积 10.25 万，此前为万宁首创奥特莱斯项目，商业运营成熟，预计未来万宁店销售区间为 50-100 亿元。 海南万宁首创奥特莱斯于 2014 年 6 月开业，总建筑面积达 18 万平方米，项目总面积达10.25 平方米。以 2019 年作为疫情前正常年份，参考三亚国际免税城对万宁首创奥特莱斯未来免税销售额进行测算：根据门店销售额=地区旅客人数*游客进店转化率*购买转化率*客单价，参考 2021 年三亚国际免税城销售额，我们预计未来万宁免税店销售规模空间为海棠湾的 15%-20%， 预计公司未来净利率维持 12%的水平。
　　未来市内免税有望首先受益，。 我们认为，具备高消费力和高客流的市内免税店能够起到吸引消费回流作用，市内免税政策下，北京有望成为吸引海外消费回流的带动者。公司作为北京零售龙头，未来有望首先受益于市内免税，疫情前北京口岸免税占比约为 25%，考虑到北京的国内外旅客吸引能力及旅客的高消费能力， 我们预计公司作为北京国资委旗下的零售龙头有望实现较高市占率。
　　投资建议：
　　公司抓住历史机遇、建设海南自贸港、布局综合业态领域进一步打下基础。公司积极推进业务创新与资源整合，短期或存在疫情扰动，随着消费逐步恢复，看好公司免税业务持续增长。公司有税业务稳步推进，免税渠道供应链搭建顺畅。我们预测公司 2022/2023 归母净利润分别为 10/15 亿元，对应 26/18xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑慧琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.96亿，根据现价换算的预测PE为38.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，王府井（600859）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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