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通胀风险暂歇,准备好过年红包行情?

2025-01-20 19:50:09
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摘要:通胀风险暂歇,准备好过年红包行情?由于 12 月份新增就业人口多、PMI 中也有物价走涨的趋势、川普中明显具有 “再通胀” 性质的政策主张,开年以来的市场几乎一直在交易明年经济二次通胀的预期。所以 12 月的 CPI 数据来得至关重要,还好物价数据没有吓到人。但这样是否接下来就继续奏乐了?我们来先看一下详细数据:一、CPI 是缓解了,但很难影响美联储降息决策 12 月核心 CPI 环 0.23%...

通胀风险暂歇,准备好过年红包行情?

由于 12 月份新增就业人口多、PMI 中也有物价走涨的趋势、川普中明显具有 “再通胀” 性质的政策主张,开年以来的市场几乎一直在交易明年经济二次通胀的预期。

所以 12 月的 CPI 数据来得至关重要,还好物价数据没有吓到人。但这样是否接下来就继续奏乐了?我们来先看一下详细数据:

一、CPI 是缓解了,但很难影响美联储降息决策

12 月核心 CPI 环 0.23%,相比之前四个月每次 0.28% 到 0.31% 的环比增长终于有点缓解了,紧绷的市场也算终于喘了口气。整体 CPI 12 月环比上升了 0.38%,但是飙涨主要是因油价走高导致,而能源和食品并不在核心 CPI 的统计当中。

而核心 CPI 之所以好转,主要就是因为核心商品的物价回落到了 0.1% 的增长,核心服务连续三月都是 0.3% 的增长,没有大的变化。而核心商品之所以回落,主要是因为二手车物价、酒精饮料、服装到了 12 月物价涨幅都有所回落。

而核心服务上,虽然居住成本环比增长持续回落,但能源成本走高之后,导致交通服务物价环比再次走高到了 0.5% 的正增长,其中关键分项机票价格更是环比飙涨了 3.9%。

12 月核心物价回落核心是因为商品物价没有持续拉高,核心服务并没有明显改善。但即使这样,或许市场能够获得一定的安慰,但实际很难改变美联储的决策路径: 0.23% 的月环比,对应的仍然是 2.7% 的年同比,距离美联储的 2% 的通胀预期目标还是有定距离。

此次商品物价的回归,在一定程度上也给美联储警惕了,通胀治理下半程(3%-2% 通胀回归)的艰难路程。尤其是现在住房通胀环比已经回落,后半程还面临商品通缩红利耗尽的情况。

同时在能源通胀又有抬头的情况下,全年降息 25 个基点的概率仍在,而且一季度降息的可能基本很低了,毕竟美联储要留出一定的政策空间,来当作与川普政府博弈的筹码。

二、美国经济依然 “欣欣向荣”

不仅物价回落了,12 月美国的社零表现也不错。含餐饮的社零环比增长了 0.45%,剔裁员后更是高达 0.56%。

分项来看,机车部件、家具、食杂、服饰、运动等环比普遍有不错的增长,仅餐饮服务和、建材和健康个护等表现稍差。

整体上剔餐饮、机车部件、加油站和建材的核心零售环比增长达到了 0.67%,一个肉眼可见的高增长月份。

而看一年下来的社零同比,高增长的除了线上零售,剩下的主要医疗保健、汽车、家具和 3C 家电为主,大件耐用品消费反而不错。这也侧面印证了美国居民消费这轮其实动力持续比较强劲。

三、过年发红包行情来了?

通胀没有不可控,而就业依然旺盛、消费仍不着陆,似乎描绘的是一个完美的经济图景。所以上周的交易其实非常美好:

与短期通胀非常敏感的 2 年期美债收益率在 CPI 回落之后快速回落,而 10 年国债收益率回落幅度就小了很多。而美元则由于经济数据强劲,依然再高位徘徊。

那么,现在的市场相比上一轮交易中真正重置的预期只有降息次数——经济仍然好、就业也不错,泄通胀走得太慢了,所以整个过程中只有降息预期受伤了。

高利息、高增长预期 + 川普上台,所以上周的交易自然先去拉了传统行业——道指 + 小盘股——罗素 2000,纳斯达克涨幅则反应相对迟钝。

而中国资产由于春季消费在即、消费券已经在路上,在外围通胀压力稍微缓解的情况下,被挤压得中国资产又开始回血了。

随着本周的结束,中国会正式进入春节季、美股也正式进入财报季、川普的三把火、美联储的利率决议都会在中国春节期间展开,整体市场波动空间可能仍然很大。

但一个可以期待的情况是,春节消费一般是中国内需较为 “回神” 的时间,此次再加上早已明确的消费刺激,如果外围市场通胀压力缓解,中国资产有希望来发一把红包。

但考虑到川普上任后政策宣布的不确定性,春节期间变数可能仍然较大。而美股市场中,传统行业可能仍有机会,但新经济等科技板块的机会,可能需要等待财报季业绩表现才更好的机会。

四、组合调仓与收益

上周组合无调仓,Alpha Dolphin 组合收益浮动为 2.2%,小幅跑赢沪深 300(2.1%),但低于 MSCI 中国(3.3%)、恒生科技(5.1%)与标普 500(2.9%)。

自组合开始测试(2022 年 3 月 25 日)到上周末,组合绝对收益是 68.3%,与 MSCI 中国相比的超额收益是 82%。从资产净值角度来看,海豚君初始虚拟资产 1 亿美金,截至上周末超过了 1.71 亿美金。

五、个股盈亏贡献

上周由于美国 CPI 数据利好,中国资产修复明显,尤其是消费相关平台经济资产,美股资产也有一定修复。

海豚君重点关注公司中涨跌幅较大的公司,解释如下:

六、资产组合分布

Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 14 只个股与权益型 ETF,其中标配 3 只,8 只权益资产为低配。其余分布在了黄金、美债和美元现金上。

截至上周末,Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下:

七、本周重点事件:

美股财报季持续,本周主要关注 2024 年的明星股奈飞,关注在竞争格局改善后,它是否能够持续超预期。

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