学习时报：扩大内需不是“权宜之计”而是战略之举！茅台2025年将调整飞天53度产品投放量，规模最大的消费ETF(159928)回调跌0.6%！lg...

今日午后，A股三大指数集体回调，沪指跌0.31%，深成指跌0.97%，创业板指跌0.93%。申万一级行业中，仅银行、煤炭上涨，大消费板块回调。

消息面上，今日《学习时报》发文表示，扩大内需不是“权宜之计”而是战略之举。文中指出，全方位扩大内需要兼备应对即时挑战的智慧与预见潜在风险的洞察力，既着力短期，借助政策激励迅速激活市场的一池春水；更放眼长远，通过深化体制改革、完善治理体系，为扩大内需这一引擎注入持久的内生动力。

12月25日，贵州茅台酒2025年全国经销商联谊会在贵阳召开。会上，茅台集团总经理王莉表示，茅台2024年预计将顺利完成年初既定目标，营收、利润保持两位数增长。贵州茅台酒销售有限公司董事长张旭发布2025年重点市场政策，表示将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。

消费板块内，消费ETF（159928）标的指数跌0.72%，成分股多数飘绿：隆平高科跌超3%，洽洽食品跌超2%，安井食品、青岛啤酒、海天味业跌超1%，贵州茅台、五粮液、伊利股份、山西汾酒、泸州老窖、牧原股份、温氏股份、今世缘微跌。上涨方面，新诺威涨超1%，双汇发展、中粮糖业、洋河股份微涨。

市场热门ETF方面，全市场规模最大、流动性最佳的消费ETF（159928）低开低走，盘中跌0.6%，成交额近2亿元，在同类产品中遥遥领先，交投极其活跃！盘中小幅溢价，现溢价率达0.01%。

资金面上，受政策利好消息影响，消费ETF（159928）近20日净流入超7.7亿元，近60日更是“吸金”超61亿元！截至12月24日，最新基金份额169.21亿份，基金规模140.22亿元，保持基金上市以来高位！在同类ETF产品中遥遥领先！ 

【指数基本面稳健，估值处于10年地位】

基本面与估值角度，一方面是利润创了新高，另一方面是指数估值仍处于近10年低位。今年前三季度，消费ETF（159928）标的指数成份股合计的归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%。

与此同时，截至12月24日，中证主要消费指数（000932）的最新市盈率为21.96倍，近十年估值分位数为1.93%，即低于近十年超98%的时间区间！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显！

【机构评白酒：筑牢基石，坐看云起】

平安证券评白酒认为，（1）估值方面：第一波估值修复基本完成，期待后续政策加码：9.24一揽子政策叠加9.26重要会议表述积极，白酒板块迎来第一波估值修复，后续估值表现取决于2025年刺激政策的总量与方向。（2）基本面方面：基本面渐进修复，延续分化：预计2025年整体延续渐进式复苏。分场景看，预计2025年大众流通渠道维持韧性，宴席低基数下有望迎来修复，期待商务需求回暖；分价格看，2025年大众价格带或延续增长，高端稳健，次高端取决于经济复苏进度；分品牌看，2025年马太效应或更加明显。（3）业绩方面：淡化业绩目标，分红回馈股东。2024年厂家任务量增加+动销较弱，目前经销商库存普遍同比增加。预计2025年厂家将淡化回款与业绩增长目标，更加注重实际动销与库存去化，业绩增速同比有所回落。但与此同时，厂家持续提高分红比例回馈股东，测算贵州茅台/五粮液/洋河股份24年股息率分别达3.4/4.1/5.4%，已具备吸引力。

平安证券表示，虽然2025年白酒业绩降速，但一方面市场容忍度较高，更加关注实际动销与批价稳定性，另一方面白酒格局稳定，马太效应明显，龙头仍有红利。与此同时，高端酒股息率亦形成支撑，后续建议关注库存去化及动销拐点：（1）业绩确定强，库存良性，享受集中度提升的酒企；（2）虽短期承压，但向上弹性充足，更加受益于政策与基本面反转的酒企。（来源：《平安证券行业年度策略报告白酒篇：筑牢基石，坐看云起》，2024/12/13）

【机构评食饮：扩内需打头阵，先食品后白酒】

浙商证券表示，重要会议大力提振消费，全方位扩大国内需求；重要经济会议首次将提振消费放在明年重点工作之首，对于2025年整体食饮板块的提振有明显的促进作用。在政策催化下，当前应先食品后白酒。酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增长；食品业绩表现分化。在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，2025年春节或迎来验证期。

白酒板块内，政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。2024三季度酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向，重视“高势能延续”、“低基数修复”两条主线。

大众品板块内：针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：（1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。（2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。修复顺序上：小B＞大B＞C端。在投资策略上，首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。（来源：《浙商证券食饮行业周报：扩内需打头阵，先食品后白酒》，2024/12/14）

【中证主要消费指数综述】

中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，负面预期表达较为充分。长期来看，随着收入预期加强、失业率趋于稳定的情况下，居民储蓄有望释放，居民部门杠杆率或将提升，消费增长潜力有望增强，板块龙头的投资机遇备受关注。

消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品，是全市场规模最大的消费ETF，同时也是流动性最好的消费ETF。

【一键布局白酒&畜牧等刚需板块】

规模最大、流动性最佳的消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932），成份股41只，作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧养殖、调味品行业龙头，截至12月24日，前十大成分股权重占比高达67.06%，其中5只白酒龙头股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）共占比35.41%，养猪大户牧原股份、温氏股份占比12.81%，其他权重股还包括：乳制品龙头伊利股份（10.43%），调味品龙头海天味业（5.13%），和饮料龙头东鹏饮料（3.27%）。

来源：中证指数官网，2024/12/24

关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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