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东吴证券:给予宁德时代买入评级,目标价位711.0元

2022-10-11 09:41:03
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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《Q3业绩超预期,全球市占率再创新高》,本报告对宁德时代给出买入评级,认为其目标价位为711.00元,当前股价为405.94元,预期上涨幅度为75.15%。


  宁德时代(300750)
  投资要点
  事件:公司22年Q3归母净利88–98亿元,同增169-200%,环增32-47%,中值93亿,同环比+185%/40%;扣非净利83-93亿元,同增209-246%,环增37-53%,中值88亿,同环比+228%/45%,超市场此前普遍80亿+的预期。
  我们预计Q3出货达80-90gwh,环增50%左右,盈利水平进一步恢复。宁德Q3排产近100gwh,我们预计出货有望达80-90gwh,环增50%,快于行业增速,其中动力预计出货65-70gwh;公司10月排产环增8%左右,随着Q4冲量,全年出货我们预计达300gwh,同比翻番,23年出货有望进一步达450gwh,同增50%。盈利方面,我们预计Q3动力毛利率达17-18%,高于22H1的15%,单wh利润近0.07元,Q4盈利能力预计降进一步提升,考虑到公司在资源端锂和钴的布局,尤其锂明年的有效释放,毛利率明年有望进一步提升,盈利拐点明确。
  我们预计Q3储能出货15-20gwh,盈利拐点确立。我们预计Q3储能出货环比大幅增长50%-100%,全年出货预计达50gwh,23年出货预计100Gwh以上,主供美国、中国等市场,全球份额40%+。公司大储与户储全面布局,户储今年我们预计出货5gwh,规模全球第一,25年规划50gwh+产能。盈利方面,随着新项目交付,储能价格传导顺利,Q3毛利率我们预计恢复至14-15%,单wh贡献0.04-0.05元利润,Q4有望进一步恢复,23年毛利率我们预计恢复至20%+,其中户储盈利性更好,预计可近30%。
  8月全球市占率达39%再创新高,预计长期有望40%份额。根据SNE,宁德8月装机18gwh,全球市占率39%再创新高,我们测算对应海外市占率提升至28%,彰显宁德全球竞争力。我们预计随着欧洲产能落地,欧洲的市占率有望从20%+往40%+提升;美国市场虽政策端有本土化要求,但公司已与特斯拉福特等车企签订全球战略合作,相对优势突出,美国市场未来预计仍有所突破;日韩等其他市场目前虽小但公司均是主供,长期来看公司在动力电池领域预计有望做到40%的份额。
  盈利预测与投资评级:我们上修公司22-24年业绩预期至302/483/655亿元(原预期280/480/652亿元),同增90%/60%/36%,对应32x/20x/15xPE,考虑公司为全球电池龙头企业,市占率持续提升,给予23年36xPE,对应目标价711元,维持“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动,竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿,根据现价换算的预测PE为38.71。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级35家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为650.38。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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