中国银河：给予顾家家居买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司陈柏儒,韩勉近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《核心品类呈现韧性，整家定制快速成长》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为32.7元。

　　顾家家居(603816)　　事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入138.1亿元，同比-2.4%；归母净利润13.6亿元，同比-9.5%。其中24Q3实现营业收入48.9亿元，同比-6.9%；归母净利润4.6亿元，同比-19.9%。　　内销依旧承压，外销延续增长。分区域看，我们推测24Q3外销收入仍延续上半年增长趋势，内销受国内地产下行压力不利影响，需求短期仍承压，且Q3环比Q2未见明显好转。外销收入增长导致的结构性占比提升致公司盈利能力短期受损，但得益于公司对海外市场的积极拓展，收入端仍呈现韧性。　　核心品类收入现韧性，定制业务快速成长。分品类看，核心品类沙发得益于外贸渠道收入增长，整体实现稳健增长；卧室产品收入承压；定制家具收入在较低基数下维持较快增长，公司通过产品/店态迭代优化以及整家赋能体系变革持续增强终端门店竞争力，推动向大家居方向转型。　　门店数量方面，新店开拓/旧店升级进展顺利，整家定制门店的拓展进一步保持中高速增长、融合大店的开店速度亦提速，占比进一步提高。定制与整家业务延续良好增长态势，我们判断公司向大家居转型进程稳步推进。　　费用投入有所控制，盈利能力保持稳健。24年前9月公司毛利率31.9%，同比-0.5pct，主要因：1）内销承压导致收入结构变化；2）收入下降致分摊费用增加；3）需求受损情况下对经销商进行部分让利。相较24H1，公司在费用投入上有所节制，前9月管理费用率/销售费用率分别为2.2%/15.9%，同比分别-0.03/0.3pct。前9月净利率为9.8%，同比-0.8pct。　　投资建议：公司为软体家居龙头，核心品类收入增长呈现韧性，整家定制业务开拓进展持续提速，有望贡献业务增量。考虑地产下行压力对需求端的不利影响，我们预计公司2024 / 2025 / 2026年EPS分别为2.43 / 2.51 / 2.72元，10月25日收盘价32.7元对应PE为10X / 10X / 9X，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济与市场波动的风险，原材料价格波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.25亿，根据现价换算的预测PE为13.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.75。

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