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机构:30年国债2.30%左右是较为难得的布局窗口,30年国债指数ETF(511130)盘中飘绿,成交额破亿元

2024-10-15 10:04:16
有连云
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2024年10月15日,A股三大股指跌幅迅速扩大,创业板指跌幅扩大至2%,上证指数跌1.02%,深证成指跌1.55%。

ETF方面,30年国债指数ETF(511130)盘中飘绿,成交额破亿元,换手率3.45%,近五日获资金持续净流入4.51亿元。

华西证券表示,12日财政发布会释放的预期外信息有限,四季度供给的冲击可能较弱。增量财政政策的利好或多集中在信用,城投风险的缓释有利于利差进一步压缩;而在利率债板块,市场更关注年末增量供给带来的冲击。财政会上释放的债券增发信号,大体为4000亿元的地方债限额结存 +额外的地方置换债额度+特别国债补充银行资本 +可能提高财政赤字的国债发行。不过考虑到年内仍有一次25-50bp的降准机会,同时央行买债也能有效对冲大规模发债期间的资金压力,供给冲击可能也不会持续困扰债市。

当前更为关键的,可能是财政积极的态度,使得市场预期陷入不可证伪的想象之中。不过由于以基金为代表的交易盘久期已经回到“过于防守”水平,利率久期的风险或不大。自9月末债市开启大幅调整以来,利率债基久期中枢出现了较为显著的压降,由9月25日的3.31年下滑至10月11日的2.37年,刷新了年内的久期低点。

复盘2024年以来债市收益率与机构久期变化,“3年”或是利率债基久期的分水岭,如3月末、5月末、6月末分别出现央行调研农商行长债配置结构、监管强调重视长债风险、央行卖债预期渐浓等事件性扰动后,市场久期中枢往往习惯性地压降至3年以内。然而,在基本面趋势不逆转地情况下,债市久期风险偏好过低,往往也指向下行机会正在酝酿。

最后落脚到利率策略上,在增量财政盲盒“揭开一半”的背景下,主动压缩期限利差的力量可能偏弱,期间权益市场的表现可能也会对债市行情产生压制,因而接下来的利率修复行情更可能是由短及长,资金利率下行、短端利率下行向长端利率传导,短期中短端利率债或表现更好。不过由于交易盘的久期偏低,长端利率也难出现大幅上行,10年国债2.15%、30年国债2.30%左右都是较为难得的布局窗口,可为下一次久期拉升行情做准备。

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