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近期央行“买短卖长”买卖国债操作,对长端利率或形成扰动,30年国债指数ETF(511130)午盘上涨28个bp

2024-09-11 15:03:09
有连云
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2024年9月11日午盘,上证指数跌幅扩大至1%,深证成指涨0.27%,创业板指涨1.07%,银行、电力、石油等高股息板块跌幅居前,两市超3800只个股下跌。

ETF方面,30年国债指数ETF(511130)震荡走高,盘中上涨28个bp,成交额近12亿元,换手率43.26%,交投活跃。

民生固收团队表示,8月央行态度和政策动向成为影响债市的核心变量,利率先上后下,窄幅震荡,而信用债调整幅度较大,与利率走势有所背离,一度引发赎回负反馈担忧。

9月来看,月初真空期,机构便已在抢跑,交易降准降息预期,但短期内市场仍面临阶段性扰动因素。

当前经济稳增长压力仍存,预估基本面逻辑下债市的中长期趋势并无太大改变,进入9月,机构已然开始抢跑,包括信用债也在结构性修复。但在央行态度和政策动向的边际变化下,债市短期内仍有调整压力,包括央行“买短卖长”的买卖国债操作,对收益率曲线仍有所调控,引导市场预期,对长端利率或形成扰动。

往后展望,资金面压力、理财赎回风险和增量政策出台等或加大债市不确定性,债市颠簸或难言完全止住。

回顾历史上9月资金面来看,在政府债供给、信贷投放大月和跨季影响下,9月资金面波动较大,月末资金利率多为震荡抬升。

债市调整之下,债券收益率快速上行,部分理财产品净值有所波动,理财、基金等非银机构成为主要抛盘,8月5日-11日,8月21日-28日两度引发市场对于理财赎回潮再现的担忧。

总体而言,当前市场大幅赎回负反馈再现的概率不高,理财自身净值以及负债端相对稳定,但仍需关注对债市产生的扰动,毕竟市场增量资金新增速度在放缓。

财政政策方面:包括增发特别国债、加快专项债发行进度、扩大专项债适用范围,投放政策性金融工具等。

货币政策方面:9月5日,央行新闻发布会表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%,还有一定的空间”。考虑到政府债发行加速、对冲MLF到期以及信贷投放带来的资金面缺口,缓和银行缺长期负债的压力,我们认为降准在路上,或最快就在9月份。

此外,在国内稳增长、降成本的诉求下,叠加外围压力缓解,联储降息预期提升,预估央行四季度仍有降息概率。

地产政策方面:包括存量房贷利率下调,扩大地产收储规模,一线城市地产政策继续放松等。

于债市而言,中长期视角下,基本面、降准降息空间、供需结构对债市仍形成支撑,甚至进入9月机构已在抢跑,但短期内债市的核心变量仍需关注央行态度和监管动向,以及资金面扰动、宽财政节奏、增量政策预期或加大债市波动率,注意防范点位过低的调整风险,这一阶段债市或延续颠簸行情,10Y、30Y国债利率分别按2.1-2.3%、2.3-2.5%区间判断,防御主基调、把握流动性的前提下,做陡曲线以及中短端资产是优选,后续关注央行投放及增量政策演绎再做应对。

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