东吴证券：给予帝科股份买入评级lg...

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对帝科股份进行研究并发布了研究报告《2024中报点评：N型占比80%+，白银套保影响业绩》，本报告对帝科股份给出买入评级，当前股价为34.33元。

　　帝科股份(300842)　　投资要点　　事件：公司2024H1营收75.9亿元，同增118.3%，归母净利润2.3亿元，同增14.9%，毛利率10.8%，同减0.8pct，归母净利率3.1%，同减2.8pct；其中2024Q2营收39.4亿元，同环比104.6％/8.2％，归母净利润0.6亿元，同环比-50.9%/-67.5％，毛利率11%，同环比-0.8/+0.3pct，归母净利率1.5%，同环比-4.6/-3.4pct。业绩不及预期。　　N型放量出货高增、白银套保影响业绩。2024H1公司银浆销售1132吨，其中N型银浆销988吨，占比87%。2024Q2银浆销售562吨，同比+59%，环比-1.4%；其中N型银浆销售495吨，环比基本持平，占比88%，环比提升1pct。2024Q2毛利率约10.99%，环增0.34pct。2024Q2增值税抵免补贴贡献0.2亿其他收益，但公允价值变动影响0.27亿利润（期货及白银租赁亏损），白银套保影响投资收益-1.0亿元。2024年看公司预计出货约2500-3000吨，其中N型占比80%+，保持稳健经营。　　加强技术研发、持续竞争力。公司持续扩大研发投入，2024H1研发费用2.4亿元，同增177%，2024H1研发费用率3.2%，同比+0.68pct。技术储备方面，TPC全套银浆份额处领导地位；HJT低温银浆及银包铜浆料已实现大规模出货；IBC浆料不断完善迭代，实现持续供货。同时积极布局钙钛矿/晶硅叠层用超低温固化浆料。　　经营现金流改善、谨慎计提减值。公司2024Q2期间费用2.3亿元，同环比54.4%/26.8%，费用率5.9%，同环比-1.9/0.9pct。2024H1经营性净现金流6.4亿元，同比转正，其中Q2经营性现金流2.5亿元，同比转正/环比-34.8%。Q2基于谨慎性原则计提信用减值3.3千万。　　盈利预测与投资评级：基于白银套保影响业绩、减值计提规模较大，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润5.2/6/7亿元（前值6.5/8.2/9.9亿），同增34%/16%/18%；维持“买入”评级。　　风险提示：原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.82亿，根据现价换算的预测PE为7.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为78.22。

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