东吴证券：给予柏楚电子买入评级lg...

东吴证券股份有限公司周尔双近期对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：Q2归母净利润同比+29%，好于市场预期》，本报告对柏楚电子给出买入评级，当前股价为155.77元。

　　柏楚电子(688188)　　投资要点　　高功率&切割头快速放量，收入端维持高速增长态势　　2024H1公司实现营收8.84亿元，同比+33.65%，其中Q2实现营收5.03亿元，同比+29.01%。上半年在通用制造业景气度下行背景下，公司收入端仍然维持高速增长态势，主要受益于国内高功率厚板切割需求持续增长及出口持续拓展。分业务来看：1）随动系统：2024H1实现收入0.34亿元，同比-66.65%。2）板卡系统：2024H1实现收入2.65亿元，同比+58.26%。3）总线系统：2024H1实现收入2.12亿元，同比+44.43%。4）切割头：2024H1实现收入2.52亿元，同比+64.44%。展望下半年，高功率激光切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量，智能焊接快速突破，公司收入端有望延续高速增长。　　2024Q2归母净利润同比+29%，好于此前市场预期　　2024H1公司实现归母净利润4.91亿元，同比+36%，其中Q2归母净利润2.98亿元，同比+29%，在去年同期高基数下实现较快增长，好于此前市场预期。2024H1公司销售净利率为59.82%，同比+1.72pct，盈利水平较好改善。1）毛利端：2024H1销售毛利率为81.28%，同比+0.92pct，其中随动/板卡/总线系统/切割头毛利率分别为87.41%/86.03%/90.66%/78.04%，分别同比+0.91/+4.55/+5.65/+3.77pct，毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。2）费用端：2024H1期间费用率为19.91%，同比+0.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51/-0.22/-0.81/+1.11pct。2024H1公司其他收益为0.4亿元，同比+375%，主要系公司享受政府提供的增值税退税补助。　　智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张　　1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。　　股权激励彰显发展信心，利润增长有保障　　2024年8月14日公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本次激励以业绩作为考核指标，业绩考核区间为2024-2026三年，以2023年营收、净利润为基数，业绩考核目标为：1）A档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%；2）B档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%；3）C档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%。此次股权激励充分彰显公司长期发展信心，利润增长有保障。　　盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业景气度较低，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元（前值为10.40/13.77/17.75亿元），当前市值对应PE为33/25/19倍，维持“买入”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河吴砚靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为25.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为343.68。

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