“金九银十”之前可能是“8月转机”？lg...

股市上一个关注度较高的时间段是“金九银十”。“金九银十”过去通常指的是消费行业，主要指的是每年9月和10月期间，消费市场通常会迎来一个销售旺季。

这背后的驱动因素包括：

（1）节假日效应：在中国，9月和10月两个重要节假日——中秋节和国庆节接踵而至，这些假期通常会带动旅游、购物、餐饮等消费活动的增加。

（2）季节更替：秋季是夏季和冬季之间的过渡季节，人们往往会在这个时候更新衣物、家居用品等，以适应季节变化。

（3）商家促销：为了抓住这个消费旺季，商家往往会推出各种促销活动和折扣优惠，吸引消费者购买，从而进一步强化了“金九银十”的季节性。

（4）婚庆高峰：在中国，9月和10月也是传统的婚庆高峰期，婚礼、婚宴等相关的消费需求会显著增加。

（5）学生开学：9月是新学年的开始，家长和学生会购买学习用品、电子产品等，这也是一个重要的消费点。

而消费品是A股上市公司面向消费者的最终产成品之一，产品的销量数据大幅向好也会带来产业链中上游制造企业的盈利预期抬升，从而有助于改善A股市场的情绪。

而在今年的“金九银十”之前，A股市场有望迎来“8月转机”，推动市场风险偏好从低位回升。截至8月12日，万得全A指数代表的A股市场整体估值为15.49倍，处于过去十年的9.2%分位数，意味着指数比历史上90%的时候都要更“便宜”。

图：万得全A指数估值走势

（信息来源：Wind；截至20240812；估值指标使用市盈率）

（1）盈利面：有望上演“否极泰来”

大家都知道“物极必反”和“预期管理”的道理。俗话说，想要获得快乐，就要降低预期。从行为金融学的角度看，投资者可能会受到市场情绪影响，对企业产生过于悲观/乐观的预期，而在事件落地之后，会向真实值“回归”。

例如今年年报和一季报披露之前的“业绩空窗期”，市场出于对企业盈利情况的过度悲观，情绪相对较低迷，4-5月份报告披露之后，反而迎来了风险偏好的修复，中证全指盈利预测也小幅上修。

图：当前市场对盈利负面预期的的纳入比较充分

（信息来源：兴业证券）

回到当前，从中证全指指数近期的盈利预测走势来看，近期已经经过了持续下修，市场或已处在“过度悲观”状态。而A股上市公司的正式半年报需要在8月底之前披露完毕，所以往后看，盈利预期的”物极必反“有望到来。

（2）资金面：外资交易盘或已经在“看多A股”

7月以来，日本为首的海外市场迎来快速下跌，8月5日的全球资本市场遭遇“黑色星期一”，日经225指数暴跌超20%。而A股市场受益于“估值洼地”的现状，起到资金“避风港”的效果，7月31日单日获得北向资金196亿元的净流入，排名史上第六大。（信息来源：Wind；“黑色星期一”统计时间为8月5日，日经225指数暴跌区间为8月1日-8月5日，北向资金196亿元净流入区间为7月31日）

图：7月外资交易盘持续回流

（信息来源：兴业证券）

具体来看，7月底以来外资交易盘率先回流A股。7月底，国内重要会议强调“扩内需”、各部委积极落实和部署新一轮稳增长政策，例如“促进服务消费发展”、“3000亿元国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新”等，国内经济预期向好，带动外资回流。

（3）龙头资产占优

在盈利预期和外资回流共振的“8月转机”中，龙头资产有望占优。

盈利预期维度，7月以来市场缺乏明确主线，行业轮动速率较快，核心也是缺乏业绩指引。半年度报告有望为市场提供更多景气线索，凝聚新的市场共识。业绩确定性较高的白马股和龙头股有望占优，回顾4月下旬的一季报发布期，一些大盘龙头、核心资产业绩维持韧性，助力“以大为美”的市场审美形成。

图：行业轮动强度提升至年内高位

（信息来源：兴业证券）

外资回流维度，外资从全球市场配置角度出发，回流A股需要选择的是具有较高市场代表性的权重股，以挂钩A股市场整体的弹性。而大盘龙头股和权重股或能满足它们的这种需求。

今日指数：A50指数（930050.CSI）从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。指数编制方案剔除ESG评级C以下公司，要求所有成份股处于互联互通区间，契合境内外中长期资金配置偏好。

相关产品：A50ETF基金（159592）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。