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三连阳,君莫愁,一指配置三桶油

2024-05-29 17:05:47
有连云
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当前震荡行情,市场主线尚不明确的情况下,油气ETF(159697)硬是走出了3连阳,可谓“问君能有几多愁,恰似没配中石油”。本文将从行业基本面和热点事件催化两个角度出发,探讨油气板块内在投资逻辑。

一、从基本面来看,供需端和库存端双发力,油气景气度稳步提升

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1、需求端:全球经济稳步复苏推动原油需求上涨

受益于全球经济形势稳步复苏,特别是中国等关键经济体的发展,原油需求前景保持乐观。据国家统计局数据,今年以来我国制造业PMI逐渐好转,推动油品需求在经济复苏下恢复上行,进口量和加工量均维持在高位水平。此外,据海关总署发布数据,我国4月原油进口量和成品油进口量均同比增加,表明需求增加。

汽油、柴油、煤油表现消费量(单位:万吨)

资料来源:同花顺、招商证券;数据截至2023/12/31

2、供给端:OPEC减产政策延期维持供给约束

近期,OPEC部分国家宣布将现有减产政策延长至二季度末,特别是俄罗斯减产计划略超出预期,表明OPEC+减产挺价意愿强烈;预计二季度原油供给或保持紧张,将成为短期油价上涨的催化剂。OPEC+也将于6月初召开会议,决议下半年是否维持自愿减产计划。长期看来,在需求增加的前提下,全球上游资本开支意愿不足,整体供给存在约束,将来可能会造成一定的原油缺口。

OPEC月度原油产量(万桶/日)

资料来源:Wind、招商证券;数据截至2024/3/31

3、库存端:全球石油库存正处于近5年低位

根据OPEC 3月报,全球石油库存仍处于近五年来的低位,与此同时,美国计划回补战略储备以稳定油价。截至 2024年3月22日,美国原油战略储备约为3.6亿桶。自2023 年 8 月以来,整体呈现补库存趋势,但仍处于自1984年以来的历史底部,预计二、三季度全球石油市场持续偏紧平衡,库存端仍将维持低位。

美国原油和石油产品库存量(单位:亿桶)

资料来源:Wind、招商证券;数据截至2024/4/26

二、热点催化:“美联储降息预期+区域冲突+能源安全”共振,进一步带动油价上涨

1、美元指数走弱预期利好油价

2023年美国紧缩货币政策使得美元表现强势,但随着美联储降息预期走强,美国主要经济数据表现不及预期,美元走弱助推油价上涨预期增强,有利于缓解原油价格的下行压力。

美元指数与油价对比图

资料来源:Wind、招商证券;数据截至2024/04/30

2、区域冲突增加市场不确定性

2023年以来,国际冲突的不稳定性对油价走势产生了或多或少的影响。全球层面对原油供应中断的担忧情绪快速增加,一时之间导致原油价格上涨。俄罗斯能源出口重心转移可能会对全球原油贸易流向产生影响。中美关系作为全球政治经济的风向标,也会对市场情绪和油价造成影响。全球紧张局势加剧,市场不确定增加,将继续成为未来一段时间内影响油价的主要推手之一。

2023年至今相关事件与油价

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资料来源:Wind、招商证券

3、能源安全问题是我国的重点关注问题之一

我国自然资源具有“富煤贫油少气”的特点,导致石油和液化天然气对外依存度较高。数据统计,我国原油、液化天然气对外依存度分别为 72.3%、83.7%。今年工作政府工作报告明确提出,要增强国内资源生产保障能力,加强重要能源的勘探开发,在能源供应端保障国家能源安全。

原油与液化天然气对外依存度较大(单位:万吨)

资料来源:同花顺、Wind、招商证券;注:其中煤炭是2019年数据,其余为2021年数据

布局A股油气板块,指选油气ETF

在油气资产强劲的增长势头下,国内首只跟踪国证石油天然气指数的油气ETF(159697),或是把握油气板块投资机会的良好配置工具,其主要优势在于:

(1)行业分布集中,大市值属性明显。根据中信一级行业分类,国证油气指数行业中石油石化行业占比高达71.09%,行业分布集中。从市值分布情况看,指数对于发展确定性较高的行业龙头企业个股配置权重较大,尤其是“三桶油”,权重占比超40%,大市值属性明显。

(2)央国企属性突出。截至4月30日,国证石油天然气指数央国企权重占比较高,成分股中有19只个股属性央国企,权重占比高达61.31%,超越半数。随着国有企业改革三年行动收官,“中特估”加速发展,央国企抵御风险的能力有望进一步提升。

(3)红利属性突出。2023年国证油气指数年度股息率为4.47%,远超沪深300、中证1000和万得全A。2023年现金分红总额为1244.86亿元,成分股平均现金分红总额16.82亿元,分红力度大,红利属性突出。新国九条”等利好政策大力鼓励支持央国企市值管理和加大分红力度,未来持续高分红有支撑。

相关产品:油气ETF(159697)

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