港股遇上创新药，将擦出怎样的“火花”？lg...

作为医药领域“新质生产力”代表的创新药首次写入国内重要工作报告，为创新药带来了景气拐点，叠加港股市场的估值中枢抬升，港股创新药板块获得双重加持。港股创新药板块具有市场准入政策契合创新药业态、药企所处阶段成熟、国际化程度高、投资者结构多元等特点，当前美联储降息对港股和创新药板块分别形成利好、二季度AACR和ASCO等创新药学术会议有望提供密集催化，港股创新药ETF（159567）应布局窗口期！

一、港股上市的创新药企有何特点？

（1）市场准入政策：港股市场对于生物科技公司的上市门槛相对较低，允许尚未盈利或无收入的生物科技公司上市，这吸引了许多创新药企选择在港股上市。例如，港交所的18A规则就是为了吸引这类企业而设立的。

港交所的18A规则是指香港联合交易所有限公司（HKEX）主板上市规则中的第18A章节，这一章节专门为生物科技公司设立了上市标准。2018年4月30日，港交所修订的《主板上市规则》生效，引入了这一新规则，允许未盈利的生物科技公司在港交所主板上市。18A规则的引入是为了吸引全球生物科技公司来港上市，特别是那些专注于药物、医疗设备、诊断、治疗及生物技术研究与开发的公司。这一规则的实施，使得香港成为亚洲领先的生物科技集资中心之一。

图：港交所18A生物科技公司IPO情况

（信息来源：华西证券）

18A规则的实施，为未盈利的生物科技公司提供了一个更为灵活的上市平台，同时也为投资者提供了分享这一高增长潜力领域未来红利的机遇。。

（2）港股创新药企处于较为成熟的业绩兑现阶段：创新药企可以根据其发展阶段和业务范围被归类为biotech（生物技术公司）或biopharma（生物制药公司）。这两个术语通常用来描述生命科学领域的公司，但它们之间存在一些区别。

生物科技公司（Biotech）：这类公司通常处于研发阶段，专注于开发新技术和新药物。它们可能还没有获得商业化产品或稳定的收入来源。生物科技公司往往依赖风险投资、政府补助或公开市场融资来支持其研发活动。港股18A规则的推出正是为这类公司提供了资本市场的融资机会。

生物制药公司（Biopharma）：这类公司不仅从事药物的研发，还涉及产品的商业化、生产和销售。它们通常拥有一些已经上市的药物，并且有稳定的收入来源。生物制药公司往往规模更大，拥有更完善的商业运营模式和更广泛的产品线。

港股上市的创新药龙头有部分已在从生物科技公司转型为生物制药公司。例如，某龙头在港交所上市三年后，成功推动了多款创新药进入商业化阶段，其创新药收入占比超过65%。

整体来说，港股的创新药企包括纯粹的生物科技公司，也包括正在向生物制药公司转型的企业。随着这些公司的成长和药物研发的进展，前者有望会从依赖研发的生物科技公司发展成为具有商业化产品的生物制药公司，港股创新药ETF（159567）涵盖较多相关企业，是投资香港市场Biotech与Biopharma的理想工具。

（3）国际化程度：港股市场作为一个国际化的金融市场，吸引了全球投资者的关注，为创新药企业提供了更广阔的融资渠道和更高的国际曝光度。

（4）投资者结构：港股市场的投资者结构更为国际化，包括更多的机构投资者和海外资金，这有助于创新药企业获得更多元化的资金支持。

二、美联储降息预期强化，港股和创新药双双获提振

2024年3月21日，美联储召开最新议息会议，决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%之间。这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.6%，与12月相同。这意味着，美联储或将在年内降息三次。这是在美国CPI和PPI通胀数据连续超预期，市场对降息前景偏悲观的前景下做出的决定。降息预期边际强化，对港股市场和创新药行业形成双重利好。

图：3月利率点阵图显示2024年降息三次

（信息来源：东证研究）

（1）降息对港股市场形成利好：美联储降息（联邦利率降低）使得美国资产的吸引力相对降低，促使全球投资者寻找其他市场的投资机会。由于香港市场的开放性，外资可能会加速流入港股市场，带来资金面的重大改善。

降息预期强化也体现了美联储对美国经济前景不明朗的判断。与之相对， IMF上调了2024年中国经济的增长预期至4.6%，比之前的预测高出0.4个百分点。这一上调反映了中国经济在2023年的增长势头延续，以及稳增长政策产生的积极影响。IMF指出，中国经济的复苏速度加快是全球经济增长预期上调的原因之一。中国经济的增长对全球经济的拉动作用明显，预计中国将继续是全球增长的主要引擎。港股市场背靠我国经济，有望对外资形成较强吸引力。

（2）降息对创新药行业形成利好：降息通常会导致借贷成本下降，这对于依赖外部融资进行研发和运营的创新药企来说是一个利好消息。较低的利率使得这些公司能够以更低的成本融资，从而有更多的资金投入到研发中，加速药物的开发进程。医药行业的投融资对创新药行业的发展具有至关重要的作用。

图：医药投融资市场连续3个季度复苏

（信息来源：华泰证券）

创新药的研发过程需要巨额的资金投入，包括临床试验、药物设计、原料采购、生产设备等多个环节。投融资活动为这些研发活动提供了必要的资金支持，使得创新药企能够持续进行药物研发。

创新药的研发周期长、风险高，通过投融资，风险投资机构和投资者可以分担企业的研发风险。这种风险共担机制鼓励了更多的企业投入到高风险的创新药研发中。

创新药从研发到最终上市需要经历多个阶段，投融资不仅可以支持早期的研发，还可以帮助企业在药物获批后快速进行市场推广和商业化，加速药品上市的进程。

整体而言，美联储降息预期的边际强化为港股创新药板块带来双重利好，板块企业弹性可期，港股创新药ETF（159567）配置价值较高。

三、二季度学术会议将出，港股创新药景气度高

2024年的AACR大会（美国癌症研究协会年会）将于4月5日至10日在美国圣地亚哥举行。AACR大会，全称为美国癌症研究协会（American Association for Cancer Research）年会，是全球癌症研究领域内具有重要影响力的年度学术会议之一。该会议专注于肿瘤研究的早期研究和创新进展，汇集了肿瘤领域的前沿研究成果和最新科学发现。

图：肿瘤药仍然是美国FDA批准创新药中占比最高的

（信息来源：国泰君安）

2024年的ASCO大会（美国临床肿瘤学会年会）将于5月31日至6月4日在美国伊利诺伊州芝加哥举行。ASCO大会，全称为美国临床肿瘤学会（American Society of Clinical Oncology）年会，是世界上最大、学术水平最高、最具权威的临床肿瘤学会议之一。ASCO成立于1964年，致力于癌症的预防、治疗及改善对患者的护理。该组织是唯一涵盖所有肿瘤亚专科的组织，每年举办的年会吸引了全球的肿瘤专家、医生、研究人员、患者代表以及相关行业人士参加。

肿瘤仍然是创新药最重要、存量规模最大的靶点分布区域，我国创新药企在抗肿瘤最前沿技术ADC领域有较强优势，在2023年的AACR、ASCO大会上具有较为亮眼的表现，二季度创新药国际学术会议有望对港股创新药板块形成估值催化。

总结来看，港股创新药板块具有市场准入政策契合创新药业态、药企所处阶段成熟、国际化程度高、投资者结构多元等特点，当前美联储降息对港股和创新药板块分别形成利好、二季度AACR和ASCO等创新药学术会议有望提供密集催化，港股创新药ETF（159567）迎来左侧布局机会。

风险提示

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