华鑫证券：给予金种子酒买入评级lg...

华鑫证券有限责任公司孙山山,廖望州近期对金种子酒进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：种子老酒添馥香，华润入驻启华章》，本报告对金种子酒给出买入评级，当前股价为15.8元。

　　金种子酒(600199)　　投资要点　　安徽四大上市酒企之一，华润入驻带来新动能　　公司为安徽四大上市酒企之一， 于 1998 年成功上市， 历经二十余年沉浮，在安徽市场具有深厚的品牌基础。公司上市初期业务布局分散一度出现退市风险，随后聚焦白酒主业，但由于战略上坚守“民酒”定位，错过安徽省内两次白酒消费价格带升级的发展机遇。 2022 年初华润入驻成为公司二股东，启动内外变革， 为公司带来新的增长动能。　　徽酒市场空间有望达 500 亿元，呈一超双强格局　　安徽白酒市场持续扩容，未来安徽白酒市场按销售额计有望保持 8%的复合增速， 2025 年市场规模达约 500 亿。 分价格带看， 0-100 元价格带市场规模约 120+亿元占 34%， 100-300 元价格带规模约 140+亿元占40%。 目前省内主流价格带向 200 元左右上移趋势明显， 300 元以上市占率超 25%，其中高端酒茅五泸的品牌优势明显高档占比较高。分地区规模来看，合肥阜阳合计约占全省 30%左右份额为第一梯队；六安、亳州分别为迎驾与古井大本营，与安庆、宿州构成第二梯队；以口子窖大本营淮北为主的其他地市为第三梯队。省内目前呈现一超双强格局，公司按收入计暂列省内上市白酒企业第四， 市占率约占 3%。全国光瓶酒市场已发展成千亿规模， 2022 年至 2024 年预计复合增速超 15%明显快于白酒行业，消费升级、年轻化趋势显著。　　改革成效初显，馥合香引领升级　　华润入驻后推动改革，成效初显： ①人员架构调整， 换轨市场化考核机制与激励政策，精简人员编制，激发团队活力。 ②销售渠道变革，内部推动渠道扁平、外部推动啤白融合，终端覆盖率同比提升。 ③品牌产品重塑， 以价格带划分精简品牌、产品线，聚焦一体两翼的产品组合。 在低档价格带中， 公司上市以来积攒深厚的品牌基础， 柔和系列与金种子年份系列有望随渠道铺设实现稳步增长。 在中档以上价格带，公司自香型角度切入寻求差异化， 主推馥合香系列承接省内消费升级需求， 现处于品牌推广期有待培育。与此同时，为更好借势啤白渠道融合战略，公司推出高线光瓶酒“头号种子” 主攻年轻消费群体，目前正在省内铺设餐饮渠道； 未来随品牌力的逐步积累， 有望借助华润啤酒渠道迈向全国。　　盈利预测　　华润入驻后的改革成效显著，随着馥合香系列品牌的不断培育拉动自然动销，叠加华润在渠道端的赋能，公司有望重回发展正轨。我们看好华润未来进一步赋能公司布局白酒的战略定力与决心，品牌培育正在路上，略微上调盈利预测， 预计 2024-2025 年 EPS 为 0.14/0.37元，当前股价对应 PE 分别为 111/43 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券寇星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利2600万，根据现价换算的预测PE为400。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。

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