大涨后，是否要小心花旗了？lg...

有外国分析师坦言，因为之前的大涨，现在花旗或许到了利好兑现的时刻。他的逻辑是什么样？一起来看看。

作者：JR Research

花旗集团的估值分歧终于达到了悲观的顶峰，因为花旗从2023年10月下旬的底部反弹了近45%，达到了2024年1月的高点。因此，它也将花旗的预期调整后收益倍数正常化为10倍，其10年平均值为9.5倍。因此，考虑到花旗在过去三个月的飙升，或许该重新评判一下花旗了。

长期持有花旗集团股票的人应该意识到它的表现明显不佳，因为它的年总回报率为2%。尽管如此，投资者已经理解了评估投资者心理的重要性，以及它在确定具有高度吸引力的风险/回报概况方面的作用，从而导致显著的市场表现。

尽管财报差强人意，但花旗股的优异表现表明，相对于此前极具吸引力的估值，市场期待中期前景有所改善。上周五，该银行发布了第四季度财报，CEO Jane Fraser强调，“第四季度业绩明显令人失望。”Fraser强调，花旗集团认为2023年是一个“基础年”，为其中期(26财年)RoTCE目标设定了11%至12%之间的基调。因此，花旗集团仍在进行中，这表明投资者必须继续期待“花旗集团内部发生重大的结构和战略变化”。

因此，对于该行可能需要发布一份引人注目的公告，向投资者展示其转型意愿的承诺。细心的投资者应该注意到花旗集团决定削减2万个职位(不包括墨西哥)，旨在实现“超过20亿至25亿美元的经营成本节约”。管理层表示，其正在进行的组织重组预计将在第一季度末“通过消除约5,000个职位(主要在管理方面)，节省超过10亿美元的经营费用”。

因此，管理层预计支出预测范围将在535亿美元至538亿美元之间，略低于此前估计的543亿美元。然而，预计裁员2万人将显著降低其2024年后的支出前景。因此，管理层预计其长期支出前景将在其预测区间的中点降至520亿美元。

花旗在过去三个月的大幅重新评级和优异表现表明，市场对Fraser的战略转向持乐观态度。尽管该银行仍在发展中，但其估值仍是合理的。Seeking Alpha Quant对花旗股票的估值评级为"B+"，相对于三个月前的" A "评级而言，吸引力有所下降。尽管如此，管理层强调，花旗的股价仍远低于其每股有形账面价值86.19美元。因此，管理层相信，其具有吸引力的估值有助于该银行在2024年继续向投资者返还资本，“包括在2024年第一季度进行适度回购。”

随着花旗的估值回归到10年的平均水平，下一步可能会更具挑战性。市场对执行失误的容忍度可能会降低，因为花旗集团的净利息收入(NII)可能已经见顶。管理层有信心在2024年实现800亿至810亿美元的收入预期。换句话说，央行预计降息不会产生重大影响。

花旗集团强调，其指引考虑了"美联储在NII预估中降息三至六次的假设"。根据美联储最近的评论，花旗的假设可能是合理的，因为通胀率仍然相对较高，预计不会比预期下降得更快。因此，这应该会让花旗集团的营收预期更加清晰。考虑到这一点，它应该支持银行加大赌注降低开支的决定，提高其向中期RoTCE指导迈进的能力。

花旗的价格走势表明势头飙升，重新测试了自2022年5月以来一直在发挥作用的55美元阻力位。虽然花旗集团的估值仍然相对有吸引力，但花旗集团今年仍必须证明自己有能力应对NII的不利因素。此外，除非市场认为Fraser和她的团队有望在实现11.5%的中期RoTCE预期方面取得重大进展，否则短期内市场不太可能将花旗的评级重新调高。换句话说，花旗目前相对于其有形的BVPS仍将被严重低估。

过去一年没有参与买入花旗大幅下跌的投资者被鼓励允许一个受欢迎的获利回吐或分配阶段，让市场消化最近的飙升。

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