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巴菲特调仓,股息之王不香了?

2023-12-05 19:12:20
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巴菲特清仓了强生和宝洁。这是看空这两只高股息股票吗?或许从价投的角度,能够更好的理解此次调仓,避免盲目掉入熊市陷阱。

作者:Samuel Smith

股息之王——拥有至少半个世纪持续增加股息的传奇历史——是最珍贵的被动收益投资之一。这是因为一家公司能够在如此长的时间内持续提高股息,显然管理得非常好,拥有审慎构建的资产负债表,拥有能够经受住严重宏观经济破坏和重大技术变革的商业模式,反映出非常持久的竞争优势,并使其成为一个有吸引力的地方,可以配置资本,实现可靠的收入增长。

伯克希尔哈撒韦以其长期投资策略和对高质量企业的偏好而闻名,多年来,伯克希尔投资了几家著名的“股息之王”,其中最著名的“股息之王”投资是其长期持有的可口可乐公司。自巴菲特于1988年首次买入股票以来,可口可乐的表现一直明显优于标普500指数,帮助他在市场上取得了令人印象深刻的长期表现:

来源:YCharts

所以,巴菲特最近出售了两支股息之王的股票,这一下子就引起了我们的注意,这是不是对这些股票发出了一个潜在的看跌信号?

巴菲特出售股息之王

伯克希尔最新的申报文件显示,它已经出售了在强生和宝洁的持仓两者都有着非常令人印象的股息增长记录,强生拥有61年的股息增长记录,宝洁拥有67年的股息增长记录,但市场还是很容易找到了卖出它们的原因。

强生

强生拥有多元化的商业模式,专注于药品和医疗器械,这使其在医疗保健行业中处于有利地位,并具有相当的防御性。此外,其强大的竞争优势,如其无与伦比的规模、规模、AAA信用评级、强大的品牌影响力和持续的研发投资,使其能够长期为股东持续创造财富。

虽然如此,但还是很难确定,巴菲特为什么出售了这支股票,可能是因为它的增长前景有些停滞,分析师普遍预测,到2027年每股复合年增长率仅为4.3%,而且它的估值并不特别引人注目,股息收益率约为3%,市盈率为15倍,这两项估值都符合长期历史平均水平,尽管利率水平相当高。虽然强生目前看起来并不是一家糟糕或被严重高估的公司,但巴菲特现在很可能有更好的地方来配置这笔钱,可能会让他(或他的一位投资组合经理)出售仓位,并将收益再投资于其他地方。

宝洁

与此同时,考虑到宝洁有133年向股东派发股息的历史,它也是一家非常稳定、久经考验的公司。宝洁的成功在于其专注于投资其最强大和最有利可图的品牌,并利用其全球化规模(超过180个国家),庞大的规模,重要的品牌力量,战略研究和开发,以产生显著的运营效率,定价权,以及对竞争对手非常强大的竞争优势。这使它能够继续产生稳定的有机增长,同时在低风险的背景下,随着时间的推移扩大利润率,从而很好地度过了经济衰退和通胀时期。

与强生一样,目前宝洁股价并不特别吸引人,市盈率为23.3倍(相对于历史平均水平20倍),而股息率为2.5%(相对于历史平均水平3.0%)。此外,尽管其增长前景稳定,但也不是非常令人激动,分析师预计到2028年其复合年增长率为7.7%。考虑到利率相当高,而宝洁的抗通货膨胀性也不再像通货膨胀率开始下降那样有价值,宝洁似乎不太可能在未来实现显著的超额表现。因此,像伯克希尔这样的价值投资者现在卖出它是很有道理的。

译者案

沃伦·巴菲特最近从强生和宝洁的抛售,可能会为投资者带来较为悲观的信号。但是,这也并不代表宝洁和强生毫无投资价值,或者它们马上就要步入熊市。

这次调仓,我们可以从价值投资的角度来进一步理解。巴菲特的关注点很可能不是某只单一的股票,而是不断在市场中寻找安全边际和未来预期收益率双高的投资机会。如果他认为其他股票能获得更好收益率,自然也就挪仓过去了。

所以,巴菲特也容易出现卖飞的情况。例如此次清仓的宝洁,巴菲特从2005年开始大幅增持宝洁,2015年大幅减持,持有10年之久,赚了80%左右,看起来还不错。但是巴菲特卖出后的七年,宝洁股价上涨超过120%。是不是觉得巴菲特亏大了?但2016年建仓的苹果,也为巴菲特带来不菲的收益。

$宝洁(PG)$ $强生(JNJ)$ $伯克希尔(BRK.A)$

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