国金证券：给予晨光股份买入评级lg...

国金证券股份有限公司张杨桓,尹新悦近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《3Q业绩超预期，传统业务盈利能力向上+零售大店表现优异》，本报告对晨光股份给出买入评级，当前股价为38.09元。

　　晨光股份(603899)　　业绩简评　　10 月 27 日公司披露三季报， 23Q1-3 实现营收 158.60 亿元，同比+15.52%，归母净利润 10.94 亿元，同比+16.99%。其中 23Q3 实现营收 58.99 亿元，同比+11.38%，归母净利润 4.90 亿元，同比+20.42%。　　经营分析　　传统核心： 学汛补库带动 3Q 书写工具现增速拐点， 精创占比提升提振毛利率。 传统核心业务（剔除科力普、零售大店、晨光科技）修复节奏较稳健， 3Q 营收 24 亿元（+5.2%）， 书写/学生/办公文具营收 8.6/13/7 亿元， (同比+12.1%/+12.7%/-1.3%)， 大学汛带动经销商及终端积极补库，公司积极推出精品文创系列如火星、奥特曼等、加快爆品推出如推动式橡皮、护脊书包等,毛利率角度，3Q 书写/学生/办公/其他产品毛利率为 40.5%/33.5%/21%/45%，同比变动+2.7/+2.1/-2.3/+1.8pct。　　科力普增速边际放缓，零售大店展店加速&单店收入创历史新高。1）科力普： 23Q3 营收 28.3 亿元（同比+11.6%），毛利率 7.2%（同比-3.4pct）， 受经济环境影响业务短期开拓放缓， 属地供应商模式占比提升影响毛利率同比波动，预计净利率保持平稳； 2）零售大店： 展店速度&单店客流修复、 产品优化带动高速成长， 3Q营收 3.88 亿元（同比+47.9%），其中九木/生活馆营收 3.56（+53.3%） /0.32 亿元（+6.2%）， 截至 23 年 9 月底，零售大店共计 613 家， 环比+40 家， 其中九木 572 家（同比+88 家， 直营 387+加盟 185）， 23 年保持 100 家新增门店计划不变。 3）晨光科技：公司积极推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务， 继续挖潜扩大线上优质单品， Q3 营收 2.87 亿元（+29.9%）。　　看好核心业务持续高质修复，多元化探索持续提升市占率。 公司积极推动品类开拓， 通过线上渠道增强 C 端对体育品类认知， 推动直销、线上模式提升渠道效率并实现市占率提升。九木加速开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用；科力普继续保持高质成长，中长期公司基本面进入改善通道。　　盈利预测、估值与评级　　考虑到公司渠道护城河深厚，新业务成长动能充足，预计 23-25年公司归母净利分别为 16.5、 20、 23.9 亿元，当前股价对应 PE分别为 21、 18、 15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　传统业务增速低于预期； 市场竞争加剧； 新业务拓展低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.8亿，根据现价换算的预测PE为19.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.71。

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