600亿美元的收购！先锋自然资源的溢价如何？lg...

埃克森美孚计划600亿美元收购先锋自然资源。在上周五，先锋自然资源的股价就有了一波反弹。但是，这场交易能让先锋自然资源溢价多少？一起来看看外国分析师怎么看。

作者：Stone Fox Capital

埃克森美孚似乎即将完成一笔收购先锋自然资源的巨额交易。传闻中这笔交易将是自1999年收购美孚以来的最大交易，并且是在上个十年以高天然气价格收购XTO的交易备受诟病之后进行的。

交易提议

据《华尔街日报》报道，埃克森美孚正在考虑以600亿美元收购先锋自然资源公司。在未炒作之前，这家能源公司的市值约为500亿美元，较当前股价有20%的溢价。

该报道没有讨论这笔交易是否全部以现金进行，或者是现金和股票的组合。先锋自然资源的投资者肯定会发现埃克森美孚的股票不太吸引人，因为该股票前不久刚触及120美元的历史高位。

埃克森美孚的估值为4,250亿美元，因此对于任何新股东来说，增长潜力有限。此外，先锋自然资源的投资者可能正在寻求比埃克森这样的大型能源巨头更高的回报，尽管在过去的十年里，先锋自然资源的表现一般落后于标普500指数。

先锋自然资源 CEO Scott Sheffield计划在年底再次退休，所以现在可能是套现的理想时机。埃克森美孚已将净债务削减至120亿美元，这表明对股东来说，增加债务的愿望并不是那么有吸引力，尤其是高达600亿美元的债务。这家能源巨头的净债务将飙升至2020年的水平，当时该公司股价跌至30美元左右，部分原因是过度债务的压力。

另一个大问题是监管机构对该交易的态度并不明确。目前的美国司法部对大型交易非常严格，这导致完成交易的时间将会很漫长，许多先锋自然资源的投资者都不想花费那么长的时间。

市值峰值

预计先锋自然资源明年每股收益约为24美元，交易市盈率约为11倍。这家独立的能源公司今年有望实现约30亿至40亿美元的自由现金流。由于俄乌战争导致能源价格上涨，该公司在2022年实现了超过80亿美元的自由现金流。

按照目前的WTI价格，先锋自然资源预计未来5年将实现约270亿美元的自由现金流，假设天然气价格处于历史低位。600亿美元的交易价格，加上未来自由现金流的水平，预计每年自由现金流将达到50多亿美元，这一估值颇具吸引力。

问题在于，埃克森美孚看起来打算在WTI价格飙升至90美元仅几天后完成交易。这家能源巨头并没有在能源价格疲软时购买先锋自然资源的股票，而先锋自然资源的股票价格刚刚涨至历史最高点，然后迅速回落。

根据去年原油价格超过120美元/桶的情况，先锋自然资源在2022年初只涨至260美元。埃克森美孚显然正在以这些峰值股价购买先锋，但风险始终存在，即WTI价格可能再次下跌至大多数能源周期的正常水平60美元。

结论

关键的投资者要点是，先锋自然资源的投资者应该在实际交易公告后股价出现任何飙升时出售股份。该股票有望最初在历史最高水平左右交易。

$埃克森美孚(XOM)$ $先锋自然资源(PXD)$