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海通国际:给予中国国航增持评级,目标价位11.92元

2023-08-22 14:14:23
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海通国际证券集团有限公司陈宇,Nan Yu近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告:供需修复逐季改善,看好龙头航司业绩弹性释放》,本报告对中国国航给出增持评级,认为其目标价位为11.92元,当前股价为8.56元,预期上涨幅度为39.25%。


  中国国航(601111)
  投资要点:
  23Q2国航供需环比修复明显,国内线供需均超19年同期10%以上,国际线环比修复速度领先。23年Q2,中国国航总供给/总需求各环比上升27.6%/26.6%(并表山航口径,下同),相比19年同期各下降8.1%/20.1%,客座率为70.5%,环比下降0.6pcts,相比19年同期下降10.5pcts;国内线供给/需求各环比上升14.9%/15.8%,相比19年同期各上升26.0%/10.4%,客座率为72.3%,环比上升0.5pcts,相比19年同期下降10.2pcts;国际线供给/需求各环比上升224.2%/223.0%,相比19年同期各下降62.9%/71.3%,客座率为60.9%,环比下降0.2pcts,相比19年同期下降17.6pcts;地区线供给/需求各环比上升53.4%/54.3%,相比19年同期各下降38.9%/50.8%,客座率为64.0%,环比上升0.4pcts,相比19年同期下降15.5pcts。
  23年7月暑运需求释放,客座率环比显著改善。23年7月,中国国航总供给/总需求各环比上升13.9%/18.1%,相比19年同期各+1.3%/-6.3%,客座率为75.4%,环比上升2.7pcts,相比19年同期下降6.1pcts;其中国内线/国际线/地区线客座率各为75.9%/72.8%/75.0%,环比上升1.6/7.1/9.0pcts,相比19年同期各下降7.4/5.6/3.7pcts,降幅月环比各收窄0.9/7.2/8.3pcts。
  2023H2静待需求恢复,业绩弹性有望在2024年释放。2023上半年公司运力投放快于需求增长,其中国内线供给/需求相比2019年同期各上升16.5%/1.5%。步入2023下半年,我们认为国内线需求有望持续释放、客座率不断改善、机票提价空间将逐步显现;国际线方面,7月24日中共中央政治局会议提出“要增加国际航班”。美国交通部已于8月10日起批准中美增班,自9月1日起,允许中方航司每周执行18对中美直飞往返客运航班,并自10月29日起(新航季)增加至每周24对。19年国航国际客运业务收入占比29.9%,恢复弹性较大。国际线业务恢复还将有利于提高其宽体机利用效率。我们预计2024年公司国际线业务将完全恢复至19年同期水平,届时国内线方面需求将持续高于供给,航司有望实现业绩高点。
  盈利预测与投资建议。综上,我们调整原2023、2024年的可供座公里、客座率和客运量预测,并相应调整营收和成本预测,调整EPS至0.28、1.13元/股,调整BPS至1.85、2.98元每股,首次引入2025年EPS、BPS各为1.49、4.47元每股。我们分析一方面下半年国内线客座率将稳定上升,国际线有望加速恢复;另一方面我们认为明后年供给增速放缓趋势确立,叠加需求快速复苏有望造就航空周期投资机会,我们看好行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化)。中国国航航网优质,23/24年业绩回升可期,综合行业内可比公司及国航历史估值水平(2009-10年),给予4.0x2024EPB(原为3.5x2023PB),目标价11.92元(+10%),维持“优于大市”评级。
  风险提示:汇率、油价波动、疫情二次爆发等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券周儒飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.81%,其预测2023年度归属净利润为盈利44.75亿,根据现价换算的预测PE为31.28。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为12.42。

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