中泰证券：给予文灿股份买入评级lg...

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅近期对文灿股份进行研究并发布了研究报告《再获一体压铸订单，龙头持续强化》，本报告对文灿股份给出买入评级，当前股价为55.66元。

　　文灿股份(603348)
　　投资要点
　　事件：公司公告其全资子公司天津雄邦近日收到国内某头部新能源主机厂两个新生产平台的一体化车身结构件定点， 将为客户开发、生产大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件。 根据客户规划，此次定点的一体化前舱、后地板项目共计 3 个， 全生命周期（四年）总销售金额预计约为 23-26 亿元， 预计 2024 年第三季度逐步开始量产。
　　子公司广东文灿近日收到国内某知名锂电池制造商电池盒供应商定点， 将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒，终端客户为德国知名汽车整车厂。 根据客户规划，此次定点的电池盒项目共计 2 个， 全生命周期（十二年）总销售金额预计约 14-15 亿元，预计 2024 年第四季度逐步开始量产。
　　一体压铸产业趋势边际向上，龙头持续强化
　　一体压铸行业产业趋势是明确的，但因还处初期阶段，阶段性会有某一个时间点渗透率低于市场预期的情况，如今年前五个月行业层面的发包几乎停滞，我们认为主要是跟车型的定点上市时间有关系，不是行业进度不及预期。 5 月底以来新势力多个新车陆续发包，整个行业发包重启，公司近期斩获某头部新能源车企共计 3 个一体化前舱、后地板项目，持续验证。 公司是工艺领先+前瞻布局+全产业链优势的一体化压铸龙头，本次再度获得客户一体化前舱、后地板产品定点，体现了主机厂对公司在一体化铝压铸领域的认可。
　　新能源催生一体化压铸工艺革命，是从 0 到 1 的潜在千亿市场。 一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏、 华为/赛力斯、极氪均已跟进该工艺，根据产业链信息，大众、 小米、奔驰、长安等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘， 我们判断单车价值至少可看向 8000 元，市场前景广阔。
　　工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头， 23 年一体压铸率先兑现业绩。一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合，公司作为铝压铸车身件龙头具备转型先发优势。公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业，是国内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业，产品基本覆盖全部铝合金车身结构件，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。公司 2020 年开始储备车身一体化技术，目前已获得 3 个主机厂订单， 2023 年公司一体化压铸后地板率先放量、一体化压铸前舱也率先量产，一体化压铸率先兑现业绩，预计客户突破进度有望再超预期，将充分享受新产业趋势红利。
　　盈利预测和投资建议： 一体化压铸是从 0 到 1 的潜在千亿市场，工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头。同时公司产品线自 2020 年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。 预计公司 23-25 年公司归母净利润为 2.1、 5.5、 7.7 亿元， 23-25 年增速依次为-10%、 158%、 41%，对应当前 PE 60X、 23X、 17X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件： 新能源车需求不及预期、海外经营不及预期、铝价反弹

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券郑青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为62.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，文灿股份（603348）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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