中泰证券：给予盐津铺子买入评级lg...

中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《再超预期，势能向上》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为80.85元。

　　盐津铺子(002847)
　　事件：公司发布2023年半年度业绩预告：2023年上半年，公司预计实现归母净利润2.40-2.50亿元，同比增长约86.29%～94.05%；扣非净利润2.26～2.36亿元，同比增长98.89%～107.69%。单Q2，公司预计实现归母净利润1.28-1.38亿元，同比增长91%-106%；归母净利润1.28-1.38亿元，同比增长97%-102%。
　　产品渠道双轮驱动，预计收入保持强劲增长。公司多个渠道、多个品类实现快速发展，2023年1-6月营业收入同比去年实现较大幅度增长，聚焦七大核心品类：辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋以及果干，全力打磨供应链，精进升级产品力，完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。全渠道覆盖：在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。
　　规模效应下净利率预计持续提升。一方面，2023年1-6月，大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降。另一方面，公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，大力发展智能制造，持续加大研发投入，推进数字化改革，品类做减法（聚焦核心品类），渠道做加法（拓展全渠道），供应链数量做减法体量做加法，并整合上下游延伸打造全产业链，致力于“以尽可能低的价格为消费者提供安全、美味、健康的品牌零食”。规模效应下，公司盈利能力有望持续提升。
　　新渠道持续放量，2023年展望积极。收入方面，2023年零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量，流通渠道开拓预计较为顺利。利润方面，2023年包材、油脂等大宗商品价格预计高位回落，同时公司核心品类伴随渠道同步成长，公司利润率有望进一步提升。
　　盈利预测：考虑公司产品和渠道双轮驱动成效显著，净利率提升趋势明显，我们预计公司23-25年营收分别为37.71/48.30/60.57亿元，净利润分别为4.67/6.09/7.90亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.8亿，根据现价换算的预测PE为32.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为114.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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