浙商证券：给予皓元医药增持评级lg...

浙商证券股份有限公司孙建近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《皓元医药2023年股权激励草案点评报告：业绩目标维持，激励彰显信心》，本报告对皓元医药给出增持评级，当前股价为56.74元。

　　皓元医药(688131)
　　投资要点
　　事件：2023年6月26日皓元医药发布2023年股权激励计划
　　业绩考核目标：以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于25%；以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于60%。
　　计划概览：2023年限制性股票激励计划（以下简称“本次激励计划”）拟向激励对象授予限制性股票110.00万股，约占公司总股本的0.73%，授予价格为32.00元/股。其中，本次激励计划拟向激励对象授予第一类限制性股票17.00万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本15,021.7339万股的0.11%。本次激励计划拟激励对象共计124人，约占公司员工总数3,368人（截至2022年12月31日）的3.68%，包括董事、高管、核心技术人员及其他中层管理人员等。费用：本轮激励在2023-2025年预计产生股份支付总费用分别为940.59/1429.54/375.74万元。
　　点评：业绩目标维持，股权激励彰显发展信心
　　我们测算发现，公司2023年股权激励计划设定的2023-2024年的具体收入目标与2022年股权激励计划设定的2023-2024年具体收入目标（若增速目标依据收入测算）基本保持一致。相较于2022年的股权激励计划，此次计划更为聚焦（2022年为221人，2023年为124人）。我们认为，股权激励的考核目标并不是业绩指引，我们更关注常态化激励充分调动公司核心人员积极性的作用。我们看好公司在前后端的深蹲布局下实现收入高增与高盈利能力持续。
　　盈利预测与估值
　　我们认为，公司“产品+服务”的商业模式具备稀缺性。经历了2022年的费用承压后，前端的大规模的存货前置与周转加速回升、以及后端的产能释放后的动能切换将驱动公司2023年起逐步进入业绩增速拐点。我们预计公司2023-2025年实现营业收入18.99、26.85、37.47亿元，同比增长39.85%、41.39%、39.53%；实现归母净利润2.88、4.33、6.42亿元，同比增长48.57%、50.33%、48.32%，对应EPS为1.92、2.88、4.27元，现价对应PE为31、20、14倍。考虑到皓元医药的行业领先地位、全球市场拓展的弹性以及较低的PEG水平，当前具备较高投资价值，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；市场竞争格局加剧风险；研发进展不及预期风险；全球新药研发景气度波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为33.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为137.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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