中金公司研报指出,中国处于金融周期下行阶段,叠加疫情的疤痕效应和地缘政治等非经济因素的影响,我们认为内生货币(信贷)动能不足,只有外生货币(财政)投放才能快速有效促进总需求,宏观政策逆周期调节的载体需要从金融转向财政。就当下而言,财政扩张还有利于稳汇率。针对政府支出增加的潜在挤出效应和政府债务可持续性的担忧,我们需要市场友好型财政扩张,体现为从投资转向消费,核心是让居民消费来引导资源配置。以改善民生为导向的财政扩张在短期稳增长的同时,也促进人力资本积累和创新动力,从而有利长期的经济增长,这样的财政扩张形成的债务是可持续的。