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华金证券:给予江丰电子买入评级

2023-06-12 07:40:13
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华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对江丰电子进行研究并发布了研究报告《代工产能利用率逐步提升,靶材或进提货周期》,本报告对江丰电子给出买入评级,当前股价为69.68元。


  江丰电子(300666)
  投资要点
  根据我们近期产业链研究,伴随Q3新品备货及传统消费旺季等因素,半导体代工环节产能利用率或逐步提升,靶材作为半导体材料核心耗材之一,库存水位逐渐恢复正常,有望逐渐进入拉货周期。
  纵向扎根超高纯靶材领域,横向布局精密零部件与第三代半导体
  公司营收长期保持稳定增长,盈利能力不断改善。2023Q1公司实现营收5.65亿元,同增15.37%;归母净利润0.56亿元,同增67.38%。公司现有超高纯靶材、精密零部件和其他三大类产品,其中超高纯靶材贡献了近七成的营收。2022年超高纯靶材产品营收为16.11亿元,同增36.4%,营收占比达69.34%,同减4.78pcts。公司超高纯靶材产品包括超高纯铝靶材、超高纯钛靶材及环件、超高纯钽靶材及环件、超高纯靶材及环件、钨钛靶、镍靶与钨靶等,主要应用于半导体、平板显示、太阳能电池等领域。公司已成为台积电、SK海力士、中芯国际、联华电子、京东方、华星光电等全球知名厂商的供应商。精密零部件产品方面,公司依据客户的个性化需求采取定制化的生产模式,生产设备制造零部件和工艺消耗零部件两大类产品,包括PVD机台用ClampRing、Collimator,CVD、etching机台用faceplate、showerhead等,化学机械研磨机台用金刚石研磨片、RetainingRing等。2022年公司精密零部件产品营收为3.58亿元,同增94.51%,营收占比升至15.42%,同增3.86pcts,公司紧抓国产替代的黄金窗口期,积极与本土设备厂商合作,预计随着公司产能不断扩充,将有望打开零部件领域成长空间。目前江丰电子控股子公司已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线;依据2023年6月投资者活动纪要,公司已经掌握覆铜陶瓷基板DBC及AMB生产工艺,主要产品为高端覆铜陶瓷基板,相关产品已初步获得市场认可。
  扩产打开成长空间,募资突破产能瓶颈
  2022年6月,公司发布《向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书(注册稿)》,拟募集资金总额为16.49亿元,用于超高纯金属溅射靶材产业化与建设半导体材料研发中心。项目完成后,高纯溅射靶材方面,合计有望形成年产7万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产能。建设半导体材料研发中心,用于研发3-5nm用超高纯靶材及合金靶材产品;研发下一代相变存储芯片及磁存储芯片用合金靶材产品;研发靶材测试的计算机模拟系统,为开发新型靶材产品提供技术支持;掌握超高纯靶材的内部组织结构控制技术、优化技术等。公司产能利用率长期维持高位;2022Q1公司铝靶、钛靶、钽靶、靶的产能利用率分别为105.81%、132.94%、140.60%、82.40%,产销率分别为95.87%、92.78%、89.47%、92.93%。生产基地建设选址位于浙江余姚和浙江海宁,为中芯国际、华虹宏力、士兰微及上海华力等对应区域内客户实施就近配套生产,缩短运输距离并深度满足客户的及时供货需求。同时,多个生产基地的布局也有助于公司规避自然灾害风险。
  投资建议:我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为32.06/42.05/56.02亿元,增速分别为38.0%/31.2%/33.2%;归母净利润分别为4.03/5.42/6.44亿元,增速分别为51.9%/34.6%/18.8%;对应PE分别为45.9/34.1/28.7倍。考虑到江丰电子在国内高纯溅射靶材领域龙头地位,并为国际中少数掌握超高纯钽靶材/铜靶材及环件核心技术厂商之一,持续推荐,给予买入-A建议。
  风险提示:晶圆厂扩产进程不及预期,半导体材料国产替代进程不及预期,公司新品研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.73%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.82亿,根据现价换算的预测PE为48.44。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为86.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,江丰电子(300666)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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