新能源反弹的三大要素lg...

周一，新能源又崩了。有小道消息称，宁德时代被剔除了北美的供应链。宁德时代周一开盘领跌新能源车产业链。新能源板块则是继续下探新低。

目前，新能源面临着跟消费、医药和恒生科技相似的局面：基本面变差、估值下探到历史底部，以及资金逃离、市场对这些板块的信心下降到冰点。尤其是资金为了短期的业绩表现追涨杀跌，助推了这些板块的无力反弹以及持续下跌。

但是，如果仔细看下板块内部，可以发现，似乎有转机的出现。周一宁德时代恐慌式放量下跌，而有些产业链个股并没有被吓倒，比如比亚迪港股收盘上涨了1.3%，已经从3月份的底部反弹了25%，这还是在巴菲特持续减持的压力下实现的，而理想汽车凭借超预期的业绩也实现了向上突破反弹，赣锋锂业、天齐锂业AH股均有筑底的迹象，成交量也在逐渐萎缩。

而且，相对于消费、医药和恒生科技，新能源的基本面似乎并没有那么差。新能源的成长确定性很高，现在更多的冲击来自短期供给端的投产放量。过去两年规划的锂矿、电解液、电池、硅料、硅片等产能开始投产作业，导致短期的供给大于需求，产业链价格失守，拖累了相关公司的业绩。不过，产业链价格下跌，会进一步刺激需求的增长，而如果随着需求持续增加，新增的产能能够及时得到消化，也会更容易带动行情的好转。

现在的问题是，简单的利好已经不足以扭转市场信心不足的问题。比如，碳酸锂价格重回30万元/吨，但是锂矿公司股价并没有反转，只是在震荡磨底，比如新能源汽车购置税减免政策得到延续，板块并没有反弹，反而在“小作文”的刺激下大跌。业绩高增长也不会有任何利好效果。

那么，未来有哪些因素才能够刺激新能源行情的反弹呢？

首先，在交易层面，成交量进一步萎缩，最好是能达到无人问津的地步。巅峰时候，锂电池板块的成交额达到1700多亿，占A股交易额的比例达到11%，而现在锂电池板块的交易额只有300亿，占比也下降到了4%。港股也是同样的情况，锂电池交易额占比从12%下降到4%。这个比例已经下降到了锂电池行情启动前的水平了。而如果成交额占比能够进一步下降到2-3%，将会吸引到增量资金的买入。

其次，在宏观层面，美元指数转弱。强势美元对外资流入是巨大阻力，近期港股和A股的持续调整跟美元的上涨有很大关系。5月份，A股的外资流出高达17.1亿美元，较4月份的流出规模还有所扩大。当然，这也跟国内经济形势不佳有关。但如果美联储能够停止加息，甚至降息，将会很大地减少人民币贬值的压力，刺激外资的重新流入。

最后则是行业层面供需格局的好转，产业链价格重回上升趋势。这也就是供给和需求谁跑的更快的问题。由于需求端的压制，短期供应处于过剩的环节，产业链价格承压。碳酸锂价格短期反弹上了30万/吨，但是进一步上涨空间不大。目前，碳酸锂、氢氧化锂库存都还处于高位，需要进一步的去库存。

供给过剩对行情的压制可以参考2015年的产能过剩以及后续的供给侧改革。以水泥为例，供给侧改革之后，水泥价格开启上涨，水泥板块也开启了一场大牛市。水泥龙头海螺水泥期间上涨近5倍。而新能源车和光伏本质上也属于由产能周期调节的周期性行业，前两年的上涨逻辑是成长性占据主导，而现在，产能周期发挥作用，行业的周期性开始占据主导地位，但是这次没有供给侧改革，甚至没有行业自律协会，产能扩张毫无限制，导致产能严重过剩，未来两年，锂都会处于过剩的阶段。按照华泰证券的预测，2024年到2025年，锂供给都会有16%左右的过剩。在这期间，必然要经历痛苦的去产能环节，才有可能恢复到健康的供需水平。锂电池环节也是同样的情况，甚至过剩程度会更加严重。

所以，供给过剩是行业目前的根本问题，也是行情被压制的根本原因。行业的估值逻辑也已经从成长性切换到周期性。前面两个因素可以带动新能源行情的筑底或者是短期反弹，而只有最后的供需格局的好转，才能带来行情的反转。这需要不短的时间。

$天齐锂业(09696)$ $赣锋锂业(01772)$ $比亚迪股份(01211)$