浙商证券：给予光大银行买入评级，目标价位4.21元lg...

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行2023年一季报点评：“稳”字当头》，本报告对光大银行给出买入评级，认为其目标价位为4.21元，当前股价为3.33元，预期上涨幅度为26.43%。

　　光大银行(601818)
　　投资要点
　　光大银行23Q1营收利润增速符合预期，资产质量保持稳定。
　　数据概览
　　23Q1归母净利润同比+5.3%，增速较22A扩大2.1pc；营收同比-1.6%，增速较22A下降0.8pc；年化ROE同比-8bp至10.45%。23Q1末不良率环比22Q4末持平为1.25%，拨备覆盖率环比持平为188%。
　　核心观点
　　1.营收利润符合预期。23Q1归母净利润同比+5.3%，增速较22A扩大2.1pc；营收同比-1.6%，增速较22A下降0.8pc。经营整体保持稳定，符合此前预测。
　　拖累因素来自：①规模增速放缓，生息资产规模日均同比-7.2%，增速较22A放缓1.9pc。增速下降主要因主动压降收益较低的同业资产，贷款与债券资产增长均保持稳定。②净息差环比下行，测算23Q1单季净息差（期初期末口径，下同）环比-13bp至1.83%，使得息差对营收的拖累较22A加大1.3pc至-9%，主要受LPR重定价及新发放贷款定价下行影响。③手续费收入同比-5%，主要受结算及承销收入下降影响，与财富管理相关的代理、托管等收入保持稳定。
　　支撑性因素来自其他非息收入同比+9%，主要受益于岁末年初在市场利率高位主动加大了债券资产配置。费用、拨备等因素对利润的影响幅度保持稳定。
　　展望未来，受益于居民交易及财富产品需求的逐步修复，Q2起营收有望环比呈稳中有升态势，考虑到22年基数结构，预计光大银行23Q2营收增速与23Q1相仿，23Q3起营收增速将有所提升。
　　2.息差环比显著承压。测算23Q1单季净息差环比-13bp至1.83%，其中付息负债成本率环比持平为2.38%，拖累主要来自生息资产收益率环比-13bp至4.15%，归因LPR重定价及新发放贷款定价下行。
　　展望未来，资产端，随着零售消费及信贷需求的修复，预计生息资产收益率自Q2起有望环比企稳；负债端，存款定期化趋势已有所缓解，随着结构的优化，预计负债成本率自Q2起有望环比改善。综合来看，净息差自Q2起有望环比回升，同比缺口自Q3起或明显收窄。
　　3.资产质量保持稳定。23Q1末不良率环比22Q4末持平为1.25%，拨备覆盖率环比持平为188%，TTM不良净生成率环比-4bp至1.50%，不良生成边际改善，资产质量各项指标表现稳定。
　　展望未来，22H2受实施新版五级分类管理办法影响，不良生成或有一定波动，预计将在监管指引下做好相关分类及处置安排，保持资产质量稳定态势。
　　4.新高管层交接平稳。2022年王江董事长、王志恒行长先后履新光大，从目前经营情况看，光大银行战略方向、业务策略及风险偏好未发生大幅变动，高管层实现平稳过渡，未来业绩表现稳定性预期有所增强。
　　盈利预测与估值
　　预计光大银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长6.48%、8.54%、10.29%，对应BPS7.65、8.25、8.92元/股。现价对应2023年PB估值0.44倍。目标价4.21元/股，对应2023年PB0.55倍，现价空间26%。
　　风险提示：
　　宏观经济失速，不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利470.54亿，根据现价换算的预测PE为4.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为3.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光大银行（601818）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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