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浙商证券:给予青岛啤酒买入评级

2023-04-29 13:49:54
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浙商证券股份有限公司张潇倩,杨骥,张家祯近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《青岛啤酒23年一季报点评报告:23Q1业绩略超预期,盈利能力持续提升》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为116.8元。


  青岛啤酒(600600)
  投资要点
  事件: 2023 年 Q1 公司实现营业收入 107.06 亿元( +16.27%);实现归母净利润14.51 亿元(同比+28.86%);实现扣非净利润 13.49 亿元(同比+32.07%),业绩略超预期。
  低基数下销量实现高增,高端化升级加速
  23Q1 收入增长 16.27%,主因低基数下量价齐升。 1)量: 23Q1 实现销量 236.3万千升( +11.02%),其中主品牌青岛啤酒实现销量 140.1 万千升( +7.45%),中高端以上产品实现销量 98.4 万千升( +11.55%),中高端以上产品销量占比提升0.21 个百分点至 41.64%,白啤、经典、纯生均表现较优,结构持续升级; 2)价: 23Q1 公司平均吨价为 4530.76 元/千升,同比增长( 4.76%),吨价提升主因结构升级+22 年末常态化提价。
  结构升级&费用管控,助力盈利能力提升
  23Q1 公司毛利率/净利率较上年同期增长 0.47 /1.25 个百分点至 38.32% /13.76%,盈利能力提升主因: 1)费用管控: 23Q1 销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动-0.35/-0.83/-0.28 个百分点至 13.84%/3.09%/-0.96%,费用率下行主因 22Q1存在冬奥广告费及股权激励费基数较高。 2)成本改善: 23Q1 吨成本为 2794.74元/千升,同比增长 3.96%, 吨成本增幅较 22 年有所放缓, 预计 23Q2 成本有望进一步改善。
  短期具备多重催化,长期高端化主逻辑持续验证
  看好短期多重催化,长期看白啤、经典、纯生销量有望高增, 高端化有望加速。多重催化: 1) 旺季将至, 4 月低基数下销量高增可期; 2) 现饮场景显著恢复,烧烤&五一出行升温带来正向催化; 3)据美国海洋和大气管理局( NOAA)、英国气象办公室等机构预测, 23 年夏季高温天气或延续, 旺季动销或超预期; 4)2023 年 4 月 10 日玻璃、瓦楞纸、铝价格同比下降 11%、 26%、 16%,较 22 年均值下降 3%、 22%、 7%, 当前包材成本仍同比下行, 23Q2 成本或显著改善, 有望贡献业绩弹性。
  盈利预测及估值
  我们看好青啤 23 年高端化加速, 3-4 月低基数下销量高增, 成本下行有望贡献业绩弹性。 预计 2023-2025 年收入增速分别为 8.38%、 6.39%、 5.49%;归母净利润增速分别为 19.00%、 19.53%、 15.78%; EPS 分别为 3.24/3.87/4.48 元/股; PE 分别为 37/31/27 倍。长期业绩成长性强,当前估值具性价比, 维持买入评级。
  催化剂: 消费升级持续、 疫后餐饮产业链恢复、纯生维持较快增长。
  风险提示: 国内疫情反复影响啤酒整体动销;纯生经典动销情况不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.11%,其预测2023年度归属净利润为盈利44.06亿,根据现价换算的预测PE为36.16。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有39家机构给出评级,买入评级35家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为129.47。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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