中邮证券：给予青岛啤酒买入评级，目标价位129.0元lg...

中邮证券有限责任公司蔡雪昱近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《高端化进展顺利，全年盈利有望持续高增》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，认为其目标价位为129.00元，当前股价为118.94元，预期上涨幅度为8.46%。

　　青岛啤酒(600600)
　　事件
　　公司发布2023年一季报，公司2023年一季度实现营业收入107.06亿元，同增16.27%；归母净利润14.51亿元，同增28.86%；扣非归母净利润13.49亿元，同增32.07%，略超预期。
　　核心观点
　　高端化进展顺利，23Q1量价齐升。23Q1实现销量236.3万千升，同增11.0%，已恢复至疫情前水平，比19Q1同增9.1%。其中，公司23Q1产品结构持续升级，主品牌销量140.1万千升，同增7.5%，中高端以上产品实现销量98.4万千升，同比增长11.6%，高端化进展顺利。吨价方面，受益于夜场、餐饮等现饮渠道复苏、公司重视非现饮渠道开拓，叠加提价，23Q1吨价同增4.8%至4530.8元/千升。
　　成本费用管控良好，盈利能力持续提升。毛利率方面，吨成本同增4.0%至2794.7元/千升，环比下降约3.4%，原材料成本下行已于报表端体现，同时受益于公司持续进行精益化管理等措施，毛利率同增0.5pct至38.3%。费用率方面，销售费用率同降0.4pct至13.8%，管理费用率同降0.9pct至3.0%，期间费用控制良好。综合来看，公司23Q1归母净利率同增1.3pcts至13.6%，扣非后归母净利率同增1.5pcts至12.6%。
　　多方位催化销售增长，全年盈利有望持续高增。展望全年，现饮消费场景修复，非现饮场景持续培育开拓，叠加气温升高、旺季来临，同时考虑到淄博烧烤（淄博位于鲁中，青岛啤酒为其主要消费品牌）、青岛啤酒节等催化作用，将带动公司崂山及经典等中高端品牌销售，同时，公司对纯生换包升级后积极进行全链路广告宣传与渠道推广，通过“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”进行高端品牌建设，叠加部分品牌提价落地，预计23年全年高端化仍将顺利推进，量价齐升态势延续。此外，成本费用方面，原材料、包材等成本下降已开始于报表端体现，全年成本可控，叠加公司关厂减员提效进展顺利，管理运营效率亦有望持续提升，进而有望推动公司全年盈利维持高增。
　　盈利预测与投资建议
　　公司开源节流、提质增效精细化管理，叠加外部有利环境催化，同时公司线上线下并举助力品牌势能进一步提升，中高端产品规模有望进一步扩大，公司高质量发展可期。我们预计2023-25年归母净利润分别为43.97/51.62/59.58亿元，对应23-25年EPS分别为3.22/3.78/4.37元，对应当前股价PE为35/30/26倍，考虑到公司产品结构升级有望加速，给予23年40倍PE，对应目标价为129元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；原材料成本变动风险；高端化超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.56亿，根据现价换算的预测PE为37.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为129.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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