天风证券：给予济川药业买入评级lg...

天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《2022年销售收入创新高，一季度经营数据靓丽》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为32.43元。

　　济川药业(600566)
　　事件
　　2023年4月10日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入89.96亿元，同比增加17.90%，归母净利润21.71亿元，同比增加26.27%，扣非净利润20.29亿元，同比增加30.30%。依据公司发布的2023年1至3月主要经营数据公告，公司1-3月预计实现营业收入24亿元左右，同比增长10%左右；实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元左右，同比增长17%左右。公司发布未来三年（2023年-2025年）股东回报规划，指出如实施现金分红，比例为最近三年以现金方式累计分配的利润，其比例不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
　　点评
　　四季度销售显著受益于新冠，一季度持续快速增长
　　2022年公司在销售收入创历史新高的同时，品种进二级以上医院家次也创历史新高。其中第四季度实现收入31.03亿元，增长39.67%，归母净利润5.79亿元，增长29.39%，扣非归母净利润5.82亿元，增长61.14%。第四季度蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加。在2023年一季度，公司预计实现营业收入24亿元左右，同比增长10%左右。
　　二线品种储备丰富，产品引进奠定增长潜力
　　公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录，2023年销售有望持续增长。公司及其控股子公司在国家医保目录共31个药品，其中续谈保留或新纳入药品共3个，川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录。2022年公司达成了4项产品引进或合作协议，包括1个用于自身免疫病的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线。
　　完成年度股权激励考核目标，彰显长期发展信心
　　公司2022年度净利润指标以及BD产品引进指标已达成第一个限售期公司层面业绩考核目标。公司发布《未来三年（2023年-2025年）股东回报规划》，指出如实施现金分红，比例为不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%，兼顾股东回报及公司发展。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为99.99/112.90/128.95亿元（2023/2024前值为95.36/107.82亿元），调高原因系根据公司股东回报规划中业绩目标进行调整，归母净利润分别为25.09/27.70/31.58亿元（前值为22.53/25.40亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，产品集中的风险，产品降价的风险，产品质量风险，研发风险，管理风险，一季度业绩不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.53亿，根据现价换算的预测PE为12.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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