中银证券：给予吉比特买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司卢翌近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《核心游戏表现稳健，储备产品即将推出》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为476.76元。

　　吉比特(603444)
　　吉比特发布2022年业绩，全年营业收入51.7亿元，同比+11.9%；归母净利润14.6亿元，同比-0.5%。公司自研核心产品长线运营情况稳定，重点游戏调整摊销周期，版号储备较多，自研产品即将出海。维持“买入”评级。
　　支撑评级的要点
　　核心游戏业绩贡献稳中有升，重点游戏调整摊销周期。核心游戏《问道手游》《一念逍遥》维持稳健运营，全年营收均同比小幅增长；《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》于21Q4上线，营收贡献同比大幅增加；新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》于22Q3上线，贡献较多的营收增量。此外，《一念逍遥》《摩尔庄园》已累积充足玩家行为数据，本年度调整摊销周期加以匹配，并相应增加了本年度营收。
　　已获版号产品丰富，自研产品蓄势出海。已公布的游戏储备中，至少已有7款获得版号，其中包括自研养成类游戏《超喵星计划》，代理卡牌策略游戏《超进化物语2》、模拟经营类《新庄园时代》、《皮卡堂》，Roguelike游戏《黎明精英》，国风RPG《封神幻想世界》，射击RPG《这个地下城有点怪》等，其中4款产品将于年内上线国内市场。未获版号的重点自研储备有射击类端游《重装前哨》、放置养成类《M66（代号）》、西幻放置类《BUG（代号）》、西幻放置类卡牌《原点（代号）》、修仙放置MMO《M88（代号）》等，其中《M66（代号）》《重装前哨》预计将于本年度上线海外市场，预计将在验证海外布局的同时带来业绩增量。
　　毛利率小幅上升，费用率保持稳定。2022年公司毛利率88.7%，同比+3.9ppts。代理产品《摩尔庄园》《鬼谷八荒》收入占比下滑，公司支付研发分成金额降低，对应联合运营分部收入毛利率同比+6.4ppts，导致公司整体毛利率小幅上升。公司销售/管理/研发费用率为27.1%/6.6%/13.0%，同比-0.4/+0.4/-0.2ppts，基本保持稳定。销售费用方面，2022年新游上线投入较大，《问道手游》宣传和运营费用有所上升；管理与研发费用均因人员增长有所增加，公司2022月均人数同比增长约36%，其中游戏研发人员增加167人，海外运营人员增加64人。
　　估值
　　吉比特推出的核心游戏表现稳定、生命周期长；具备出色发行运营经验，持续获取业内精品产品的发行合作权；后续优质产品储备丰富，且大量产品已获取版号；已逐步建立境外测试发行体系，重磅产品蓄势出海。我们预计2023/24/25年归母净利润为17.15/19.55/21.73亿元，维持“买入”评级。
　　评级面临的主要风险
　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.23亿，根据现价换算的预测PE为25.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为471.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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