国金证券：给予健盛集团买入评级lg...

国金证券股份有限公司杨欣近期对健盛集团进行研究并发布了研究报告《无缝量价齐升，关注23年降本提效》，本报告对健盛集团给出买入评级，当前股价为8.71元。

　　健盛集团(603558)
　　业绩简评
　　公司3.20发布22年报，实现营收23.54亿元（+14.7%），实现归母净利2.62亿元（+56.5%）；单Q4实现营收5.36亿元（+1.1%），归母净利为-686万元（同比减亏），表现符合预期。经营分析
　　棉袜订单增长放缓，无缝实现量价齐升。22年棉袜/无缝业务分别实现营收15.4/7.4亿元，分别同增2.6%/47.3%。1）棉袜：受海外需求放缓影响，Puma、UA等核心运动品牌客户订单承压，导致运动棉袜销售额同比减少2.1%、占比下滑9Pct，但优衣库贡献显著，带动休闲棉袜销售额同增27.8%、占比提升1.3Pct；22年棉袜销量/ASP分别同比+4.3%/-1.7%，主要系棉价下滑。2）无缝：产能调整结束订单快速爬升，三大核心客户优衣库/迪卡侬/Delta需求旺盛，而国内FILA、蕉内等客户亦贡献2000万元+销售额；22年共销售无缝服饰2915万件，销量/均价分别同比+23%/+20%，实现量价齐升。
　　棉价下行致毛利率承压，净利率同比提升。公司主营业务毛利率为25.14%（-1.2Pct），主要系海外需求放缓、棉花跌价；而无缝休闲/无缝运动毛利率同比分别+7.05Pct/+1.93Pct至14.09%/15.78%，主要系客户结构优化叠加优质产能释放。22年公司归母净利率为11.1%，同比提升3Pct，主要得益于管理费用减少以及汇兑收益。
　　23年注重降本增效，中长期扩产确定性强。23年预计随海外品牌库存去化订单逐季改善，需求承压大背景下公司注重生产环节降本增效与效益提升。未来2~3年内公司棉袜产能预计较22年增加10%+，主要位于越南清化、海防；无缝越南工厂当前有200+台织机，其中100台预计从今年开始贡献产能，中长期规划下织机数量有望达到400~450台。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司与海外品牌客户合作深化、产能提升带动订单稳健增长，无缝业务卡位高景气赛道长期成长动力足，预计2H23开始海外终端回暖、品牌补库需求带动订单改善。我们预测2023~25年公司归母净利分别为3.13/3.70/4.38亿元，对应PE为10/9/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求增长不及预期、产能爬坡受阻、核心客户订单转移等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为8.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为10.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健盛集团（603558）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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