2月2日,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议,将联邦基金目标利率加息25BP至4.5%-4.75%,符合市场的预期。缩表进度继续按照5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》,以每月950亿美元的规模进行,其中国债月缩减量为600亿美元,MBS月缩减量为350亿美元。新闻发布会后市场反馈乐观,本次加息公布后,美股债双涨、美元指数明显下跌。市场定价偏鸽派。
一、本次加息节奏继续放缓至加息25bp,加息步入尾声
12月点阵图显示,2023年年底联邦基金利率中位数将达到5.1%,这意味着在2月的加息25BP后,距离终点利率加息空间还剩25-50bp。
二、鲍威尔讲话中性偏鸽,对通胀的观察或转至住房外服务项
鲍威尔承认“过去三个月收到的通胀数据显示,每月的增长速度有所下降,这是值得欢迎的”,但仍未放松对长期通胀预期和持续时长的观测。“但我们将需要大量更多的证据来确信通胀处于持续下降的轨道上。通货膨胀仍然远远高于我们2%的长期目标。”“长期的通货膨胀预期似乎仍然很稳固。”12月的布鲁金斯学会上鲍威尔将美国核心通胀拆分为核心商品通胀、住房服务通胀和住房外的核心服务通胀,而住房外的核心服务通胀与就业市场高度相关,当前美国劳动力市场仍然紧张,失业率处于50年来的最低水平,这或是鲍威尔未放松通胀观测的重要理由。后续通胀的观察可能转至住房外的服务项。
三、联储转鸽,加息周期行至尾声,但降息可能难一蹴而就
四、美元指数短期回落,对国内债市可能有交易层面不利扰动
经验来看,美元指数走势与10年国债存在较好的负相关性,这可能与美元指数代表了全球避险情绪,美元走强则市场避险情绪升温,债市等避险资产受益有关。联储加息周期临近尾声,这可能使得短期美元指数下行压力较大,进而使得国内利率受到交易层面不利扰动。
风险提示:失业率超预期,通胀居高不下,经济大幅回落。