节后资金面走向，收敛or宽松lg...

　　昨日，央行公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展2220亿元逆回购操作；而当天有23日的6980亿元逆回购到期，当日实现净回笼了4760亿。此前，央行在节前净投放20450亿。

　　央行有在月末节前加大逆回购操作的惯例，但进入1月以来，央行多通过“7天+14天”的组合方式向市场投放流动性，且操作规模均维持在2000亿元以下。

　　春节前一周上半周受到春节提现需求增加和缴税走款影响，资金面一度收紧。从银行间Shibor利率看，1天期Shibor利率在春节前一周最低为1.57，最高为1.93，而一周银行间利率也升到了2.281。

　　Shibor利率即银行间同业拆借利率，是市场短期资金流动性指标，反映市场资金紧张情况。

　　对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华此前表示，春节临近，跨节资金需求增加，市场流动性有所收敛，市场利率上升。

　　后来，随着央行公开市场净投放资金，1月19号短期Shibor利率开始下降，从2.281降到了1.915，这说明短期资金流动性趋紧的情况已经缓解。

　　29日，央行公告称为维护月末流动性平稳，今日开展1280亿元逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现净投放1280亿元。

　　广发证券认为，春节前夕，受税期和春节资金需求叠加影响，资金利率趋于收敛的方向相对确定，幅度上取决于春节前夕央行的投放量。春节假期之后，参考往年规律，随着M0回流，资金面有望逐步恢复，或推动利率出现阶段修复。

　　天风研究孙彬彬团队分析指出，春节后至两会前是地方债集中发行高峰所在，由此带来整体政府债净融资的提升和或有供给影响。

　　同时，他们也表示，随着全国疫情达峰后影响减弱，春节期间消费特别是线下场景消费呈现加速复苏态势，但更全面的生产投资各环节修复程度还有待观察。预计2月央行或将维持总体平稳的操作态势，资金收敛的基础或将延续，预计后续隔夜资金利率总体在1.75％附近，不排除1.75-2％的可能。对于MLF操作，他们认为2月MLF可能小幅增量续作。另外，对于外围市场，联储将会在2月初、3月两次加息25bp后结束加息，后续十年美债或延续3-4％的区间震荡格局。

　　谭逸鸣团队分析指出，从历年来看，2月作为一季度里“承上启下”的月份，往往是政策观察窗口期。

　　从地方债发行来看， 2月地方债发行规模也并不小，集中发行缴款将对资金面造成一定扰动，但央行也会加大投放予以对冲平滑资金面波动。

　　从房地产来看，政策实际效果及其对经济复苏的助推作用需合理评估，从此角度而言，短期内货币政策并不具备退出宽松转向的前提，仍需维持流动性合理宽裕。

　　在此期间，预计货币政策主要通过多种货币工具配合维稳流动性，维持宽而有度的格局。