望尘科技：国内体育游戏龙头即将登陆港交所lg...

12月刚结束的卡塔尔世界杯，我们感叹其中精彩的比赛，也可能想参与其中。尽管我们不可能亲自下场比赛，不过通过游戏感受赛场的氛围未尝不可，例如一款名为《最佳球会》的足球竞技游戏，这款游戏拥有FIFPRO和多家豪门俱乐部正版授权。游戏的设计基于神经网络AI算法和motion matching运动引擎，玩家可以享受到流畅的操作手感和高清比赛画质，而且游戏的代言人是巴西传奇足球巨星罗纳尔迪尼奥（小罗）。

而这款游戏的开发商望尘科技即将登陆香港资本市场，望尘科技是国内数一数二的手机运动游戏开发商之一，在这里我们一起了解一下这个细分行业和这家公司。

｜行业潜在增长空间大且有政策支持

运动游戏分成两种，运动模拟游戏和对战运动游戏，望尘科技开发的游戏侧重于运动模拟游戏，顾名思义，运动模拟游戏是模拟真实世界的球队及球员，给玩家营造真实的代入感，也因此需要现实世界的运动联盟、运动协会及运动俱乐部的知识产权特许。

而望尘科技已经与国际知识产权持有人建立合作关系，包括著名运动联盟、运动协会及运动俱乐部（如FIFPro、NBA、NBPA、祖云达斯足球俱乐部、曼城足球俱乐部、拜仁慕尼黑足球俱乐部、巴黎圣日耳门足球俱乐部、多蒙特足球俱乐部及 巴塞罗那足球俱乐部）。

再进一步细分，运动模拟游戏可以分为运动管理模拟游戏和运动动作模拟游戏。运动管理游戏主要专注于球队的管理，玩家在游戏中担任球队经理人或教练，而运动动作模拟游戏则是操作模拟球员完成比赛。

按这种分类看中国手机运动游戏市场，中国手机模拟游戏的市场规模从2016年的8亿元增至2021年的37亿元，复合年增长率为35.8%。预计2026年将达到73亿元，复合年增长率14.6%。增速要快速手机运动游戏，手机运动游戏2016年到2021年的复合年增长率为29.4%，到2026年的复合年增长率为12.4%。

来源：望尘科技招股书

手机运动游戏之所以能够如此快速增长，是因为中国拥有庞大的运动迷人群。2021年篮球迷人数为1.55亿人，足球迷人数为1.85亿人，这些球迷都是手机运动游戏的潜在玩家。

来源：望尘科技招股书

此外，从运动类型来看，篮球和足球类型的游戏占了大部分市场份额，并且在2016年到2021年篮球和足球的复合年增长率分别为32%和38%，高于手机运动游戏35.8%的复合年增长率。

来源：望尘科技招股书

在望尘科技开发的主力游戏中，除了以足球为代表的《足球大师》和《最佳11人—冠军球会》，还有《NBA篮球大师》。因此望尘科技的主力游戏涵盖了手机运动游戏中两个市场份额最大的运动类型。

而在政策上，对运动游戏是支持的态度。2021年7月，国务院宣布 《全民健身计划》，该政策包含推广在线运动赛事、利用智能设备及虚拟运动来锻錬身体，而手机运动游戏是其中不可或缺的一部分，因此该政策可能促进中国手机运动游戏市场增长。

因此我们可以发现，手机运动游戏是一个增速高且有政策支持的市场，而望尘科技已经在该行业做到顶尖水平。按2021年收入计，望尘科技在中国手机运动模拟游戏市场和中国手机运动游戏市场均排名第二，市场份额分别为12.4%和7.9%。

来源：望尘科技招股书

｜三大亮点

我们认为望尘科技有三个亮点，分别体现在游戏内容、业绩增长和盈利能力。

在游戏内容方面，目前望尘科技开发及运营4款游戏，其中《足球大师》、《NBA篮球大师》、《最佳11人—冠军球会》是业绩支柱，这3款游戏都拿到了知识产权持有人的许可。拥有这些知识产权的许可，可以让玩家享受到更加真实的游戏体验。同时，公司通过3D技术、人工智能技术及渲染技术，创造出具有吸引力的游戏画面。在中国的手机运动游戏市场上，这是公司特有的竞争力，因为大部分同类竞争者缺乏该类技术的研发能力。

在业绩增长方面，以上提到的三款游戏交错增长，推动了公司业绩总体增长，例如2019年和2020年的业绩支柱是《足球大师》和《NBA篮球大师》，其中《NBA篮球大师》成为这两年增长的驱动力。到了2021年，《最佳11人—冠军球会》接过了增长的接力棒，2022年上半年继续快速增长，成为业绩支柱，因此公司的总收入从2019年的3.79亿元增长至2021年的4.6亿元，复合年增长率10.2%，而2022上半年收入增长加速，同比增长62.9%至2.95亿元。

来源：望尘科技招股书

此外，正在开发的游戏有《MLB棒球大师》、《NBA操作篮球》以及《NFL橄榄球大师》，这3款新游戏都会获得知识产权许可，并且预期将会获得不错的市场反响，例如棒球在美国、日本等国家历史悠久，北美和日本的棒球迷分别为8600万人和7700万人。预计这几款游戏上市后，会继续推动公司总体业绩增长。

而从用户充值金额来看，海外用户充值占比不断提升，从2019年的10.8%提升至2022年上半年的25.8%。这一方面体现出望尘科技出海成果喜人，另一方面出海成功有助于延长游戏的生命周期，为公司带来更加稳定的现金流。

来源：望尘科技招股书

还值得注意的是，《足球大师》、《NBA篮球大师》、《最佳11人—冠军球会》这三款游戏绝大部分付费玩家是成年人，因此不受未成年人沉迷网络政策影响。

在盈利能力方面，公司的总体毛利率逐步提升，从2019年的45.2%提升至2022上半年的50.5%。

来源：望尘科技招股书

从净资产收益率和总资产收益率的角度来看，总体盈利能力保持在优秀的水平，2019年到2021年的净资产收益率分别为36.4%、27.8%和36.6%，总资产收益率分别为19.3%、16.1%和13.5%。

来源：根据望尘科技招股书整理

｜结语

手机运动游戏是一个快速增长的市场，无论是中国还是海外，庞大的运动迷都是转化为游戏玩家潜在用户。而望尘科技与著名运动联盟、运动协会及运动俱乐部合作，获得相关知识产权的许可，为用户提供优质而真实的游戏体验。新游戏面世持续推动公司业绩增长，并且公司的盈利能力优秀。作为国内少有专注运动领域的游戏公司，望尘科技值得关注。

$望尘科技控股(02458)$