中信证券：出行客流有望在第一波感染达峰后反弹，2023年旅游旺季需求将大概率集中释放lg...

　　作为国内疫情管控放开以来的第一个节假日，由于当前尚处疫情感染过峰过程中，元旦假期全国范围看旅游人次及收入较此前假期进一步走弱，但结构性亮点值得关注。其中，本地生活服务业正加速回归，正处旺季的海南旅游市场领先复苏，国内跨省游、长线游恢复较明显，OTA平台上酒店、机票均显价格弹性。感染高峰过后望现更加明显反弹，建议继续配置服务业各子行业龙头。

　　▍元旦假期仍处感染高位，出行客流有望在第一波感染达峰后反弹。

　　2023年元旦假期是国内疫情管控放开以来的第一个法定节假日，根据文旅部数据中心测算，元旦假期全国国内旅游出游5271.34万人次，同比增长0.44％，按可比口径恢复至2019年同期的42.8％（vs.端午/中秋/国庆为86.8％/72.6％/60.7％）；实现国内旅游收入265.17亿元，同比增长4.0％，恢复至2019年同期的35.1％（vs.端午/中秋/国庆为65.6％/60.6％/44.2％），恢复程度较端午、中秋、国庆进一步走弱，我们判断主要因为各地尚处感染过峰过程中，“居家”场景为主，且在出行场景中都市休闲、周边游仍占主流。但根据我们的问卷调查分析结果可见（详细分析见《社会服务行业出行意愿调研及跟踪点评》，2022-12-23），受访者疫后出行意愿较为明确，出行客流有望在第一波感染达峰后逐渐反弹，因此我们预计春节客流恢复程度有望较元旦进一步提升。另外随着出入境政策的调整，出境游关注度获提升，现阶段澳门仍是最优先选择的出境游目的地之一，2022年12月31日澳门入境旅客2.81万人次，为2022年10月1日以来单日最高。

　　▍本地消费积极恢复，生活服务业加速回归。

　　当前城市内重点商圈流量正积极恢复，元旦假期北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额35.3亿元，恢复至去年同期83.8％。根据美团数据，元旦假期生活服务业正加速回归，日均消费显著高于2022年端午、中秋和国庆假期，并且假期前两日，全国堂食线上交易额较上一周增长超1倍。

　　▍跨省出行逐步恢复，OTA平台显示量价齐升。

　　由于国内疫情封控的解除，跨省游、长线游正有序恢复。根据携程，元旦假期近60％的用户选择跨省游（vs.2022年同期不到40％）。根据同程旅行，元旦假期酒店异地订单达67.6％（vs.2022年同期为51.3％）、跨城用车订单达22.7％（vs.2022年同期为10.8％）。同样根据同程旅行，元旦假期国内机票、酒店均较疫情前的2020年元旦假期量价齐升，机票订单量增长2％、均价提升34％（此数据对应携程口径为提升35％），酒店订单量增长32％、均价提升7％，尤其机票均价提升明显，我们判断主因短期内航班供给恢复慢于出行需求释放，从而价格上涨更为显著。

　　▍景区仍有分化，冰雪游热度高。

　　由于各地感染人数高企，不少景区接待情况仍未现回升，例如宋城各地演出目前仍处于暂停营业状态，但不少旅游目的地表现出色，如元旦假期黄山接待游客2.2万人次（+68.4％，恢复至2019年同期约85％），跨年夜古北水镇入住率达90％，元旦假期北京环球度假区热门项目排队等候时间已接近暑期客流高峰时水平。其中，冰雪旅游景区热度较高，1月1日-2日峨眉山景区达到游客接待上限，长白山、亚布力等滑雪目的地同样热门。

　　▍海南旺季领先复苏，离岛免税逐步回暖。

　　作为冬季旺季目的地，海南是众多“阳康”们所青睐的选择，假期三天海口美兰机场运送旅客人次已恢复至2022年同期的82％，三亚旅游大数据平台显示，北京、上海、广东等头部客源地进港客流普遍恢复至或高于2022年同期水平。根据携程，三亚成为住宿最供不应求的城市之一，酒店均价最高，价格涨幅接近30％。另外，我们预计三亚亚特兰蒂斯元旦假期入住率在90％以上，三亚高端酒店市场仍领先于行业复苏进程。免税市场方面，假期之前海南免税市场已经开启逐步回暖，根据海口海关，12月13日-19日海南离岛免税单日销售金额连续7天超1亿元；另据三亚海关，12月25日-31日三亚海关共计监管离岛免税销售5.9亿元，日均超过8400万元。

　　▍风险因素：

　　经济和居民收入水平恢复低于预期；局部地区疫情反复超预期；自然灾害；居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。

　　▍投资策略：

　　元旦假期旅游数据虽然仍处低谷，但随着国内防疫政策放开，出行信心正在重塑，跨省游、长线游也正在有序恢复，我们判断出行客流有望在第一波感染达峰后显现更加明显反弹。国内春节假期临近，预计春节期间感染人群覆盖度将有进一步提升，人员流动将更加广泛，出行数据有望进一步回升。看好政策松绑下国内出行链龙头持续修复的弹性，我们判断2023年旅游旺季需求将大概率集中释放，推动价格弹性显现，建议继续推荐配置服务业各子行业龙头。