北美站
收藏
举报
标准普尔500指数正走向自2023年9月以来最糟糕的一个月。特朗普的关税风波与对人工智能公司估值过高的担忧叠加，严重打击了投资者情绪。
富国银行机构资产管理部门前首席策略师吉姆·保尔森表示，还有另一个令人担忧的原因。在他的博客“保尔森观点”中指出，标准普尔500指数成分股之间的相关性已处于近20年来的最低点。
他认为，这种情况“通常与投资者收益较低的时期相关”。
要理解原因，需要了解是什么导致了市场内部股票相关性的变化。
在市场压力加剧时，股票往往趋于同步波动。当出现焦虑情绪飙升时，标准普尔500指数成分股之间的相关性会接近1，因为交易者会集体撤出这一资产类别，而不再区分具体股票。
不过，在其他时候，高相关性也可能意味着市场广度良好。当财政和货币政策具有支持作用时，整体经济预期向好，也会推动相关性上升。
保尔森表示：“投资者信心、市场广度以及政策宽松都会影响市场平均相关性。从这个角度看，相关性下降（意味着投资者乐观、市场广度减弱以及政策收紧）在历史上常常预示着未来股市回报较低。”
如他在图表中指出的那样，尽管并非所有的市场低迷期都伴随着相关性低，但当标准普尔500指数成分股相关性处于目前这样低的水平时，指数往往表现不佳。
他进一步指出，自1980年以来的八次熊市中，有六次发生在成分股相关性低于平均水平的时期；而当相关性处于最高四分位区间（相关性在最顶上25%的时候，也就是相关性最高的那段时间）时，从未发生过熊市。此外，14次调整中有六次始于最低四分位（最底下25%）相关性阶段，另有三次发生在相关性低于平均的时期。
他表示：“虽然相关性低不一定意味着股市必然动荡，但确实大大提高了出现问题的可能性。”
目前的成分股相关性已接近过去25年来的最低点。这在一定程度上反映出近年来由大型科技股主导的市场广度极低。保尔森还认为，相关性被压制的原因之一，是过去16个月连续出现货币供应负增长，收益率曲线长期倒挂，以及美联储在整个牛市期间基本上一直处于收缩状态。
他还指出，标准普尔500指数成分股目前的低相关性表明，投资者的实际行为并不像近期悲观的情绪调查所显示的那样悲观。
保尔森表示，问题在于，股市牛市越往后推进，股票之间的相关性通常会下降。下一个图表说明了这一点，显示了1980年以来，当标准普尔500指数成分股相关性处于最低、中间两个和最高四分位时，指数未来一个月的年化平均回报。
他说：“结果非常显著。自1980年以来，当市场相关性处于最高四分位时，标准普尔500指数的平均未来年化回报为16.86%，是最低四分位水平（6.04%）的2.8倍。而现在正处于最低四分位！”
保尔森强调，相关性只是众多投资指标中的一个，目前投资者也在关注估值、整体情绪、市场动能和经济状况。
他总结说：“然而，股市成分股的相关性水平，已经被证明是预测未来风险和回报的有效历史指标。而目前标准普尔500指数成分股之间的相关性极低，这意味着在相关性回升前，投资者可能将面临一段艰难期。”（市场观察）
