高盛：这些是自 1973 年以来每次股市调整的教训lg...

在经历了标普500指数18个月来最糟糕的一周后，周一迎来了三周以来表现最好的一天，尽管几乎没有新的消息。

这表明，利率和政治的不确定性，可能会在接下来的几个月中继续让市场保持波动。

根据高盛数据，此前一个月全球94%的股票指数至少回撤5%。

高盛的策略师，领衔的克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼表示：“对于投资者来说，现在的问题是，牛市是否会以同样高的风险调整回报率恢复，还是前方会更加波动，且股市回撤的风险更大。”

当然，很难猜这个问题的答案，但高盛团队研究了股市下跌的经验。他们发现，自1928年以来，标普500指数至少经历了22次熊市，每四到五年就会出现一次至少20%的回撤。自1973年以来，在美国，每12个月的滚动期间内，发生10%至20%回撤的频率为15%，而在美国以外地区的发生频率更高。

在这些10%-20%的回撤期间，平均从高点到低点的跌幅为13%，持续四个月。

自20世纪90年代以来，这些回撤变得不那么频繁了。

回调之后是否应买入？

这取决于时间阶段。自2010年以来，回调后买入是有回报的；但如果回溯到1990年，回报则不那么明显。

“股市回调后，由于估值下降，市场情绪和仓位变得更加悲观，通常会出现更好的不对称性，但宏观和市场条件往往有进一步恶化的风险。股市回调也可能导致金融条件收紧，从而进一步拖累宏观动能。”分析师们表示。

那么现在呢？

高盛团队开发了一个模型，利用包括领先经济指标、ISM制造业指数、动量、波动性、通胀和估值在内的多种变量进行分析。虽然模型的表现并不算特别出色——与实际回撤的相关性仅为0.2（满分是1），但当数值超过30%时，确实预测到了回撤，目前模型的值并不高，仅为20%。

至于投资组合，他们指出，60/40的股票/债券策略再次表现良好，这在当前市场对经济增长的担忧背景下是合理的，尤其是在经历了一段通胀高企的时期后，债券的表现较好。

“我们认为，这次股债负相关的情况更有可能持续下去。”他们表示。

不过，鉴于市场已经反映了美联储激进的货币宽松预期，并且美国大选后的再通胀政策风险也在增加，他们认为投资者可以找到比只依赖债券更好的选择。

他们推荐黄金、日元和瑞士法郎来增加多元化投资。

在股票市场部分，他们看好防御性股票，尤其提到了英国富时100指数。（市场观察）