货币深渊：中央银行或面临资金枯竭，引发金融震荡lg...

FX168财经报社(北美)讯 据彭博社报道，在关于中央银行何时降息的预期下，市场普遍认为还存在另一个关键问题：各国央行应该如何设置利率？#2024宏观展望#

彭博社指出，官员宣布目标范围或基准的事实可能掩盖了一个事实，即有许多种方法来引导金融机构相互借贷的利率。在2008年全球金融危机之前，官员们采用了一系列战略，基本上都基于同一思想：银行总体上都缺乏流动性，然后去中央银行借用所谓的准备金，从而中央银行可以决定以哪个利率借贷。然后，为了刺激经济，中央银行开始印刷数万亿的现金来购买债券。这种“量化宽松”使市场充斥着准备金，以至于银行体系不需要借入任何资金。

彭博社指出，这一变化使得存款利率成为新的基准。中央银行设有设施，向银行支付它们的闲置资金的回报，或者如果利率为负（就像欧元区一样），则向它们收费， 银行以低于此利率借贷是没有意义的。例如，美联储甚至将其隔夜存款服务扩展到了货币市场基金。然而，随着多余的资金现在被清理，这种“底部系统”正受到威胁。

彭博社的调查研究表示，自2022年以来，西方各国的中央银行一直在缩减其庞大的资产负债表。商业银行已偿还疫情贷款，债券组合已被允许到期。美联储、欧洲央行、英国银行和加拿大银行等机构走得更远，积极出售资产 ， 所谓的量化紧缩或QT。

一些重要的声音正在推动加快回归旧式做事方式的旅程。其中最主要的是中央银行国际清算银行货币和经济部负责人克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）。他今年早些时候告诉荷兰央行：“我个人认为的一个原则是[中央银行的]资产负债表应尽可能小。”

到目前为止，中央银行似乎更加谨慎。但尽管如此，他们仍在逐渐接近银行可能再次面临资金短缺的时刻。英国银行市场执行董事安德鲁·豪瑟（Andrew Hauser）上个月向彭博社表示，主张继续抽取储备，但不要走得太远。在10月的一次演讲中，美联储开放市场委员会经理罗伯托·佩尔利（Roberto Perli）谈到了从“充裕”到“富裕”储备体系的过渡，表明一系列指标可以用来预测对它们的需求。但这在1917年英国经济学家阿瑟·皮格（Arthur Pigou）首次提出时就非常难以实现。在2008年后的世界，金融监管大大增加了对流动性的需求，因此实现这一点可能更加困难。

彭博社的调查研究表示，今天的规则强迫银行持有安全、流动性资产组合，并具备额外的资本以便放贷。他们的资产负债表容量的很大一部分已经被大量的政府债券发行吸收。对冲基金也涌入购买债务，但它们越来越多地使用隔夜融资。在紧要关头，对流动性的索取要求比以前更多，能够提供流动性的私人参与者较少。这使得货币稀缺的时刻变得难以预测。2019年，随着美联储进行量化紧缩，市场突然回到了2008年前的正常状态，导致市场利率飙升。据Risk.net报道，去年9月和本月早些时候也出现了波动，因为银行努力吸纳国债供应的激增，同时遵守资产负债表限制。在这种制度下，仍然不清楚从非银行来源借款的利率可能与中央银行制定的同业拆借利率有多大差异。美国银行越来越不得不向货币市场基金提供更好的条款，以将它们从美联储的设施和高收益的国债中挖走。期货市场显示，明年传播会扩大。

彭博社认为，在金融体系更为分散的欧元区，意想不到的后果可能更为严重。缩减资产负债表的吸引力可能仍会迫使央行行长们急于证明他们的印钞政策是可逆的。向银行支付费用在政治上存在争议，这可能是欧洲央行和瑞士国家银行今年决定停止支付所需准备金的原因之一。如果需要，央行行长总是可以重新控制货币市场。然而，如果2024年出现波动，投资者将希望Borio的格言将会占据主导地位：“如果它没有坏，就不要修理它。“