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【2023头部机构前景展望】第二期:贝莱德 花旗

2023-01-05 06:33:31
楼喆
FX168编辑
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摘要:为开启新的一年,我们收集了来自华尔街各大策略师的未来的投资前景展望。总体来看很难找到乐观的预测,这对刚刚经历过2022年大崩盘的投资者来说可能会带来新的痛苦。今天的两家机构是贝莱德和花旗。

FX168财经报社(北美)讯 周三(1月4日),2023年可能是有史以来最受关注的经济衰退之一。

为开启新的一年,我们收集了来自华尔街各大策略师的未来的投资前景展望。总体来看很难找到乐观的预测,这对刚刚经历过2022年大崩盘的投资者来说可能会带来新的痛苦。

随着美联储加大其几十年来最激进的紧缩行动,人们普遍认为,即使通胀已经见顶,经济衰退也会对经济造成影响。

尽管如此,对于在很大程度上未能预测到2022年生活成本危机和两位数市场损失的预测者来说,谨慎是家常便饭。这一次,市场的共识也有可能再次被证明是严重错误的,带来了许多积极的惊喜。高盛集团、摩根大通以及瑞银资产管理公司认为,随着价格增长放缓,经济将打破看跌共识,这表明如果投资者正确把握市场,他们将获得巨大收益。

我们将陆续为读者带来各大机构对于2023年全球经济以及各类投资产品的前景展望。

贝莱德

1. 宏观

更大的宏观和市场波动的新机制正在上演,这预示着经济衰退;中央银行在寻求抑制通货膨胀时正在过度收紧政策。这让我们在战术上减持发达市场股票。我们预计在2023年的某个时候对风险资产会变得更加乐观—但我们还没有到那一步。当我们到达那里时,我们也看不到过去持续的牛市。

当这种新体制的增长放缓时,央行行长们不会出手相救,这与投资者的预期相反。随着经济损失成为现实,我们看到央行最终放弃加息。我们预计通胀会降温,但会持续高于央行2%的目标。

2. 债券

较高的收益率是对寻求长期收入的投资者的礼物,并且投资者不必为它而走出可承受风险范围。出于这个原因,我们更青睐于短期政府债券和抵押贷款证券。

在这个新制度下,我们在每种情况下都减持了名义长期政府债券。这是我们在任何情况下最坚定的信念。我们认为,由于持续的通胀,长期政府债券将无法发挥其作为投资组合多元化工具的传统作用。我们看到,随着中央银行在创纪录的债务水平下收紧货币政策,投资者要求更高的报酬来持有它们。

我们看到新制度的长期驱动因素,例如劳动力老龄化使通货膨胀率高于大流行前水平。因此,我们在战术和战略层面上都增持通胀挂钩债券。

美国利率仍处于高位,但预计到2023年底会下降。收益率曲线预计会倒挂,利率波动性应该会下降。2年期和10年期美国国债到2023年底应为3.25%。2022年受利率上升影响的行业可能会在2023年受益。

3. 股票

我们认为,股票估值尚未反映出未来的损害。当我们认为损害已经定价或我们对市场风险情绪的看法发生变化时,我们将转而看好股票。然而,我们不会将此视为另一个长达十年的股票和债券牛市的前奏。

在股票方面,我们希望从结构转型中获取行业机会作为增加参与的一种方式,例如人口老龄化中的医疗保健,即使我们保持整体低配。在周期股中,我们更看好能源和金融股。我们看到能源行业的盈利从历史高位回落,但在能源供应紧张的情况下保持稳定。较高的利率预示着银行的盈利能力。我们看好医疗保健,因为其估值具有吸引力,而且在经济低迷时期现金流可能具有弹性。

4. 另类资产

我们将私募市场视为机构投资者的核心资产。该资产类别不能免受宏观波动的影响,我们普遍减持,因为我们认为估值可能会下降,这表明未来几年的机会比现在更好。然而,对于战略投资者而言,基础设施等资产类别可以提供一种参与结构性趋势的方式。

5. 信贷

在我们看来,投资级信贷的情况已经明朗,我们在战术和战略上增加了增持。我们认为它可以在经济衰退中保持稳定,因为公司通过以较低的收益率为债务再融资来强化资产负债表。

花旗

1. 宏观

目前,我们正处于美国商业周期的新阶段,对通胀和美联储的担忧正在消退,但对经济衰退的担忧尚未明显到足以导致股市下跌的程度。随着我们进入2023年,我们预计对美国经济衰退的担忧将成为推动因素。我们仍然减持可能在美国经济衰退中表现不佳的资产。

我们认为美联储将继续前进,即使步伐较慢,这最终意味着美国利率的峰值可能只会在2023年初出现,而不是已经出现。我们还认为,对衰退的担忧最终应该会再次削弱风险资产,尤其是在美国。

预计2023年全球增长将放缓至2%以下—不包括中国在内,全球增长可能会以低于1%的速度运行,接近全球衰退的某些定义。明年的通胀率可能会逐渐下降,但平均仍处于高位。

2. 股市

在股票方面,我们取消了欧洲的减持,并将其转移到美国。我们做多中国,减持除中国以外的亚洲市场。我们减持英国股票多头以保持整体股票风险水平不变。这些头寸是外汇对冲的。对于美国板块,我们保持防御性,看好长期医疗保健和公用事业,看空工业和金融板块。

3. 债券

美联储暂停加息的门槛显然低于美联储降息的门槛。当美联储几乎完成加息时,久期将交易良好,不需要削减。因此,与购买股票相比,我们更倾向于购买债券。但目前我们对美国利率保持中立,而是买入新兴市场。

我们更看好新兴市场利率,因为有几家央行已经或几乎完成加息,并最终将降息,这是周期中的最佳点。虽然美国利率仍在上升,但这是“B交易”,而不是“A交易”。

我们唯一减持利率的是欧洲外围国家,我们表达了紧缩步伐增加的观点。出于类似的原因,我们也仍然减持对法国和德国的评级。

我们的量化数据发现宏观经济状况处于滞胀区域,看跌风险资产。根据我们的经济预测,明年可能会更光明,因为通胀可能见顶,央行加息周期更加成熟,为增持信贷和债券奠定基础。

4. 信贷

我们认为ZEW信号表明可能已经触底,这在历史上一直是一个积极因素,因此我们通过将欧洲信贷恢复到持平来减少我们的负面信贷观点。很难看出2023年欧洲的冲击会比我们看到的2022年更糟糕。但鉴于美国经济衰退的观点,我们坚持减持美国投资级和高收益债券。

5. 大宗商品

一直是我们衰退期间做空的商品。尽管中国重新开放对贸易构成风险,但我们的贵金属策略师认为铜不太可能从中受益,因为中国楼市可能会停止下跌,但不会大幅反弹,并且考虑到美国经济衰退。因此,我们保持负面看法。我们对能源和黄金保持中立。

6. 货币

我们预计明年美元表现会出现分化。在前几个月,我们预计风险资产将恢复表现不佳,这可能是通过股票的盈利渠道。这可能会支撑美元,因为它与股市之间存在很强的负相关性。进入2023年下半年,美元可能会进入贬值机制。

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