高利率时代 全球金融危机四伏！长期投资者必关注这“5大关键因素”lg...

FX168财经报社(香港)讯 投资者很容易被短期消息所吸引，并关注最新的盈利预警或美联储主席的言论。然而，那些目光长远的人应该关注有助于推动全球经济增长和投资回报的五个因素：人口、能源供应、债务、通货膨胀和地缘政治。这些因素以复杂的方式相互作用，使得预测变得特别困难。

以人口统计为例，西方人口老龄化意味着未来整体经济增长将更加难以实现，日本已经表明了这一点（尽管就人均国内生产总值而言，它的表现还不错）。

迄今为止，人口老龄化也与低通胀和低利率有关。婴儿潮一代为退休储蓄，保持储蓄供应，而经济增长率低迷抑制了商业投资。

正如查尔斯·古德哈特 (Charles Goodhart) 和马诺吉·普拉丹 (Manoj Pradhan) 在他们的《人口大逆转》一书中指出的那样，所有这些都可能会改变。

老年人会花费他们积累的积蓄，特别是当他们需要治疗痴呆症等疾病时，而劳动力短缺将提高劳动力的议价能力，从而提高实际工资。通货膨胀和利率将会上升。

当然，最近价格和利率的飙升在很大程度上要归因于其他五个因素中的两个：地缘政治和能源供应。

过去 20 年左右，地缘政治偶尔会造成市场波动，但投资者已经学会将战争和偶尔发生的恐怖袭击视为短期现象。

不过从长远来看，地缘政治非常重要。如果中国没有在 20 世纪 80 年代将转变为出口导向型，今天的世界经济格局将会有很大不同。

使用能源供应作为地缘政治武器始于 20 世纪 70 年代，当时欧佩克实施石油禁运，原油价格翻两番，导致西方经济体陷入滞胀。

与此同时，俄乌冲突爆发后，也凸显欧洲对俄罗斯天然气供应的高度依赖。

随着西方世界试图摆脱化石燃料，如今正面临着另一个地缘政治挑战。 两家中国公司生产了全球超过 50% 的电动汽车电池，而中国在全球太阳能电池板产量中所占的份额高达 80%。

中国的发展也可能决定全球通胀前景。过去 30 年，中国生产的廉价商品在保持低通胀方面发挥的作用很可能比央行行长所谓的专业知识还要大。

直到中国的劳动年龄人口开始稳步下降，近年来增长表现也出现了不稳定。而地缘政治紧张局势意味着全球化虽然没有倒退，但已经陷入停滞。

2022年，中国出口占全球 GDP 的比例略低于 2008 年。由于全球化是一股强大的竞争力量，中国经济增长放缓可能减少了对通胀的约束。

如果世界已经进入一个通胀更有可能出人意料上行的时代，这将对市场产生重要影响。各国央行将不得不将利率维持在高于 2010 年代的水平。

看涨股票等风险资产的一个关键理由是，低利率会降低未来现金流所需的贴现率，并增加了资产的现值。因此，推而广之，较高的利率应该会降低估值。

而相对于股票，债券和现金的较高收益率增加了其短期吸引力。

更大的问题是消费者、企业和政府利用低利率廉价借钱。根据国际货币基金组织（IMF）的数据新冠疫情期间，公共和非金融私营部门债务与全球 GDP 的比率在 2020 年达到峰值 257%。

2021 年回落了 10 个百分点，但仍是 20 世纪 80 年代初利率水平的两倍多，当时利率处于历史高位。

在任何一年中，只有一部分债务需要进行再融资，但当这种情况发生时，一些借款人将不可避免地面临压力。

2023 年春天已经出现了一场小型银行危机，正如阿波罗全球管理公司 (Apollo Global Management) 的 Torsten Slok 指出的那样，债券和杠杆贷款的违约率已经开始上升。

总而言之，从长远来看，五个主要因素似乎正在给全球市场带来重大阻力。

人口结构意味着增长放缓； 能源供应可能会受到更严重的干扰； 如果通货膨胀和利率更高，债务的后遗症将付出更大的代价； 而这一切都将因地缘政治冲击而加剧。

这并不意味着不可能从风险资产中赚钱。只不过与 2010 年代相比，这样做可能要困难得多。