路透深度：中国房产市场现一丝曙光，但“日本式衰退”担忧“挥之不去”lg...

FX168财经报社(欧洲)讯 周二（6月5日），路透社报道称，中国新房开工量暴跌使人们燃起希望，认为饱受打击的房地产行业最终将解决长期供应过剩的问题，但清理不良资产是一项缺失的政策，因此人们仍对日本式的经济停滞担忧挥之不去。

从理论上看，这个世界第二大经济体几乎与美国和西班牙在 2000 年代后期房地产危机开始稳定时的水平相当，而目前中国的新住房建设量还不到 2021 年峰值的一半。#中国房地产危机#

分析人士表示，这可能意味着住房建筑活动可能在一年左右的时间内触底，从而消除中国房地产问题对经济增长造成的部分压力。

Rhodium Group 合伙人 Logan Wright 表示：“我们有理由预计建筑业将很快稳定下来。”

（图源：路透社）

截至 4 月份的 12 个月内，中国新房开工面积较峰值下降 63%，至 6.34 亿平方米（74.6 亿平方英尺）。

考虑到人口结构和其他因素，国际货币基金组织估计未来10年中国住房基本需求平均为9.5亿平方米。

部分需求必须吸收中国现有的大量库存，因此该基金预计新屋开工面积平均为 7.15 亿平方米——略高于当前水平。

这可能意味着房地产投资可能已接近触底。摩根大通估计，房地产投资连续两年大幅下降 10%，导致中国经济在过去两年中每年都下降了 1.5 个百分点。

牛津大学中国中心研究员乔治·马格纳斯表示，这一目标可能会在 2025 年甚至更早实现。

马格努斯表示：“尽管我们正在谈论中期萎缩，但房地产行业仍有周期性反弹的潜力。”

日本的脚步

房地产投资预计将更多地流向富裕的沿海地区。上海和中国最富裕的四个省份——浙江、江苏、广东和山东——占 1-4 月投资的 49%，高于五年前的 39%。

但周期性的一线希望就此结束，与 20 世纪 90 年代的日本相比，情况开始变得不那么乐观。

赖特估计，整个行业（该行业曾占中国经济活动的四分之一）将稳定在峰值水平的 40-50％，并且永远不会再成为增长的动力。

他说，价格尚未完全调整，负面的金融溢出效应仍将持续。

根据官方数据，中国新房价格已下跌 11%。摩根大通估计，旧公寓价格也下跌了类似幅度。

美国和西班牙经济衰退始于2006-2007年，从高峰到低谷暴跌30-40%，持续了五年多。在日本，调整持续了18年多，最终导致价格下跌了47%。

到目前为止，中国的步伐已经赶上日本。分析人士表示，中国很可能会继续保持这种势头。

（图源：路透社）

中国和日本应对危机的举措都缺少对损失的早期认识。

日本要求银行购买土地以减缓房价下跌。中国通过限制开发商降低新房价格的幅度，以及通过滴灌式的其他支持措施，也取得了类似的效果。

摩根大通分析师表示，这“或许是为了减轻金融溢出风险而故意选择的策略”。

资金匮乏的中国开发商的资产负债表上仍有大量未售出的房屋，估计面积几乎是伦敦的两倍，而他们的债务则记在银行和其他机构的账簿上。

相比之下，美国最初花费了国内生产总值的5%通过有毒资产救助计划吸收金融机构的有毒资产，西班牙则创建了一家坏账银行。

（图源：路透社）

长期调整

一位政策顾问表示，中国并不热衷于大规模救助，由于讨论敏感话题，该顾问要求匿名。

“政府无意支撑房地产市场，”该顾问表示。“政府的目标是稳定房地产市场，或者至少减缓房地产市场的下滑。”

中国5月份推出了一项针对房地产行业的新的支持计划，降低了抵押贷款利率和首付，并指示地方政府（已经负债 9 万亿美元）购买“部分”未售出的公寓，并将其改造成经济适用房。

分析人士称，这些收购将不良资产从开发商转移到地方政府，从而推迟了减记。但最终，损失必须得到承认，这就是为什么人们一直拿中国与日本失去的几十年作比较。

法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗 (Alicia Garcia-Herrero) 表示，地方政府可能遭遇与日本银行类似的命运，最终不得不进行资本重组，这意味着“更长、更持久的调整”。

“还没有进行清理，”加西亚-埃雷罗说。“这就是为什么中国看起来更像日本，而不是美国或西班牙。”

“我不认为中国的平均房价会更高。一线城市也许会更高，”她补充道，指的是北京、上海、深圳和广州。