《金融时报》深度分析：中国经济能否重拾活力？lg...

FX168财经报社(北美)讯 周四（11月16日），金融时报报道称，中国专注于通过限制措施遏制COVID-19，再加上房地产危机和出口需求放缓，是世界第二大经济体增长前景黯淡的核心原因。

全球第二大经济体4月至6月（第二季度）期间仅增长0.4%，这是自1992年以来有数据显示的最低迷的产出扩张（不包括2020年第一季度的疫情冲击）。经济在第三季度复苏，国内生产总值（ GDP）增长3.9%，仍低于官方5.5%的目标。

中国的增长率现已落后于亚洲竞争对手，这些经济体已经放弃了封锁，加大了财政支持力度，并受益于大宗商品价格上涨。到2023年，虽然我们预计经济将在目前低迷的水平上重新加速，但结构性和周期性逆风的混合表明增长将再次低于其潜力。

对零新冠病毒方法的着迷

中国在抗击冠状病毒的斗争中是一个例外，其重点是通过积极的检测、强制隔离和全城封锁等措施来抑制这种疾病。

该政策背后的理由是中国老年人口众多、地区发展不平衡、医疗资源不足。国产疫苗的有效率较低，加上弱势群体的疫苗接种率相对较低，人们担心国家卫生服务会超支，死亡人数会激增。

中国记录的冠状病毒死亡人数远远少于其他主要地区。事实上，世界卫生组织的数据显示，中国报告的COVID-19死亡人数不到30,000人，而美国尽管人口少得多，但已突破100万大关。

“溅射”复苏

尽管该战略抑制了疾病的传播，但其对国内经济和全球供应链的影响仍然严重。随着限制措施的加强，中国的劳动力市场、零售业和服务业增长面临新的压力。9月份失业率升至5.5%，而去年同期为4.9%。

活动数据显示，国内飞机航班运营量仅为新冠疫情前水平的40%左右，近几个月游客支出和游客数量大幅下降，汽车销售复苏陷入停滞。

9月份零售额增速放缓至2.5%，而8月份则增长5.4%。由于持续的COVID-19限制、失业率上升和有限的政策支持，我们预计2023年消费者活动仍将低迷。

工业生产成为亮点

工业生产是一大亮点，9月2日增长6.3% 。这与“闭环管理”方法的引入相吻合，该方法是疫情期间工厂安排员工在其设施内生活和工作的系统。这种安排允许生产继续进行，同时遵守严格的COVID-19规则，但确实会带来社会成本。

工业生产也受益于中国港口供应链的改善、汽车制造的复苏以及电气机械和设备投资的回升。

由于国内需求疲软，全球经济放缓导致出口需求减弱，2023年工业生产进一步大幅反弹的可能性不大。

以集装箱吞吐量衡量的出口在9月初出现了两位数的收缩。主要制造和出口中心的积压订单有所下降，数据显示计算机和半导体等领域的需求下降。我们预计2023年出口将下降2-5%。

最新的财新制造业PMI数据显示，新订单部分显着下降，加剧了对未来增长前景的担忧。

房地产市场崩溃

如果考虑到建筑、土地销售和其他相关活动，中国房地产行业约占GDP的25%。此前为房地产市场降温的措施、房地产开发商债务丑闻的影响，以及抵制抵押贷款支付以抗议建设停滞的运动日益增多，都破坏了活动水平。9月份房价连续第十三个月下跌。与此同时，7月份新开工量下降46%，土地购买量下降57%（见图表）。

（图源：金融时报）

当局一直试图通过降低抵押贷款利率、将主要城市首次购房者的首付比例从30%降低至20%以及放宽四个一线城市以外的购房限制来缓解房地产市场的困境。

鉴于广泛的压力，我们对房地产行业的复苏潜力仍持谨慎态度。购房者情绪依然低迷，家庭杠杆率上升，劳动力市场前景更加不确定。

2023年，我们预计住房投资将出现更长、更深的收缩，预计同比收缩8-10%。目前房地产市场的混乱预计也会造成长期的创伤，这可能会影响多年的增长前景。

基础设施重建

基础设施投资有助于缓解其他地区经济急剧放缓的情况。中国相信，向大型项目注入大量资金将有助于实现经济现代化和实现产业转型。

交通、能源、水资源等传统基础设施项目正在快速推进。中国正在实施大规模的可再生能源战略，修建世界上最长的水隧道并开发高速铁路网络。

当局还决心实现巨大的数字化转型，围绕建设大型数据中心和部署超高速数字网络。

信贷增长的显着增长和审批流程的加快促使我们将2022年基础设施投资的增长预测提高至8-10%。在经济疲软时期，中国传统上会转向基础设施投资（例如2008-09年和2012-13年），尽管目前的水平仍明显低于之前的周期。

我们预计，到2023年，预计基础设施投资水平将每年推动增长0.5%左右，尽管这虽然具有支撑性，但不足以实质性扭转中国的增长状况。

通货膨胀

与许多西方经济体数十年来的通胀高位相比，中国的物价压力有所减弱。

9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%。食品价格上涨推高了总体消费者物价指数，但消费水平下降有助于降低核心通胀。

住房通胀（租金）已连续十个月回落，而娱乐通胀在9月份降至1.2%，为18个月以来的最低水平。我们预计中国CPI到2023年将放缓，平均仅为2%，而2022年为2.2%（见表）。

（图源：金融时报）

COVID-19应对措施给政策前景蒙上阴影

鉴于经济困境的规模和温和的通胀状况，经济学家一直呼吁采取更明确的政策应对措施。对房地产市场的援助以救助基金和特别贷款的形式提供。与此同时，中国人民银行降低了银行存款准备金率，放松了信贷政策，并降低了利率。

尽管这些措施在一定程度上有帮助，但不太可能对经济活动产生有意义的推动作用。虽然我们预计明年会得到进一步的支持，但我们预计政策制定者将维持“无大刺激的观点”，因为他们担心杠杆水平、加剧通胀以及货币进一步贬值。

尽管关于需要遵守零新冠病毒原则的言论一直存在，但我们预计当局将在未来几个月内放宽中国的一些旅行限制。据报道，官员们正在讨论缩短国际旅客隔离期并允许恢复一些海外战斗的措施。

然而，鉴于3月份部分重新开放后Omicron病例激增，任何规则的放松都可能是渐进的，并可能根据大流行的发展情况进行修订。

在政治方面，中国将继续努力实现与台湾的和平统一，但并未放弃使用武力。我们预计，对中国对台湾意图的持续担忧以及与美国紧张关系的加剧将进一步增加2023年的地缘政治风险。

短期增长前景疲弱

如果没有从零新冠疫情遏制政策中得到实质性支点，中国的复苏预计到明年仍将受到抑制。我们预计，2023年增长率将从2022年3.3%的低迷水平有所改善，达到3.8%左右，但与2021年的8.1%相比仍有很大差距。

从中期来看，中国的增长前景应以成为高科技、可持续和以国内为中心的经济体为基础。在中国共产党第二十次代表大会上，官员们重申了从高速增长转向高质量发展的承诺。

在这个自力更生的框架内，决心打下基础，实现国内驱动的科学技术突破。

内需的改善有望通过“双循环”战略和继续聚焦共同繁荣的理念来实现。共同繁荣主义旨在缩小收入差距并扩大中产阶级。当局认为，这可以通过奖励生产力、规范收入分配和财富积累机制来实现。

中国具备最终成为世界最大经济体所需的所有条件，但正如最近的动荡所证明的那样，通往排名第一的道路将不会畅通无阻。