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ACY证券:日元在160大关突然暴涨 日本央行的外汇干预机制

2024-06-25 13:55:42
ACY证券
10-15年 |澳大利亚监管
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摘要:昨天,日元在160大关突然暴涨,不禁让人猜测日本央行是否进行了外汇干预。特别是昨天早上,日本财务省副大臣神田真人表示,他们准备全天24小时进行干预,这进一步增加了这种可能性。今天,我们就借此机会聊一聊日本央行的外汇干预机制。

昨天,日元在160大关突然暴涨,不禁让人猜测日本央行是否进行了外汇干预。特别是昨天早上,日本财务省副大臣神田真人表示,他们准备全天24小时进行干预,这进一步增加了这种可能性。今天,我们就借此机会聊一聊日本央行的外汇干预机制。

日本财务省的态度

首先,外汇干预不是日本央行说了算的,而是由日本财务省发布的指令,因此要看财务省官员的态度。总结最近财务省的官员讲话,外汇干预的条件是投机活动下日元的过度贬值,没有具体干预的汇率水平。也就是说,财务省不会去管日元贬值多少,只关心贬值是否太快。

能够发现,财务省的干预策略模糊不清,但这在现代货币政策中其实很常见。如果干预规则是明确的,必然会有投机者想要借此获利,反而会造成日元汇率更大的动荡。财务省采取的模糊策略有点像古代法家的“法不明则威不可测”,用于震慑日元投机者。

由于日本是全球最大的美债持有国,因此有充足的美元储备对日元进行干预。根据披露,每次干预(自2022年)都是通过售出美元,买入日元来实现的。因此日本财务省在衡量是否干预日元外汇时,大概率看的还是美元兑日元的汇率波动。

衡量波动速度的指标

但问题是,什么叫美日汇率贬值过快呢?有什么指标能够用来衡量汇率波动过快,但又不受波动幅度影响呢?这里就要提到RSI相对强弱指标。

简单来说,RSI的计算公式是用每日的平均收益除以每日的平均波动幅度。由于引入了平均的概念,因此波动幅度并不重要。对比连续100天每天涨1%和一天涨2%,RSI会给后者更高的分数,因为后者上涨速度更快。

让我们将RSI指标代入近年来的日元干预。

USDJPY四小时图

在2022年之前,已经有10年日本没有干预外汇了,或者说没有披露过干预外汇。而在2011年之前,都是因为日元太过强势,出售日元进行干预。因此真正限制日元跌势就是从2022年的干预开始的。由图可见,三次干预规模两大一小。在两次大规模(2.8兆和5.6兆日元)干预之前,RSI指标都突破了85关口,释放涨速过快的信号。同时受到美国经济数据影响,美日出现突破关键整数位的迹象。

日本财务省4月-5月外汇干预总额

然后就是2024年的干预,可惜的是,目前还未公布干预的具体时间。只是在上个月月底披露了整个一个月的干预总额,高达9.7兆日元,远超2022年。

USDJPY四小时图

由图可见,4月29日的干预同样满足RSI突破85,同时汇率大涨出现突破整数位160大关的迹象。由此,我们可以大致总结出日本财务审发布干预指令的规则。

外汇干预的隐含规则

日央大规模干预外汇(日本财政省指令)的前提是:

美日汇率处在上涨阶段,并抵达整数位关口(例如145、150、160、165等)

RSI相对强弱指标抵达85以上,触发超涨信号

而且干预下的日元行情非常有特点。由于央行并不是靠买入日元来赚钱(甚至大概率亏损),不需要考虑流动性成本,因此会用大笔资金直接清空市场的流动性,从而引发日元短时间内的暴涨。

大规模干预后的日元行情:

日元瞬间(几分钟内)暴涨,随后涨势持续数小时,美日跌幅达到数百点

无法扭转日元的整体颓势,只是放缓贬值速度(威慑)

回顾昨晚的日元行情

了解了这些规则后,再让我们回头看昨晚的日元波动。

USDJPY四小时图

能够发现,昨晚的行情并不符合干预的规则。RSI并未突破85,汇率还没突破160大关,最关键的是,这波美日下跌无论从幅度还是持续时间来看,都不像是财务省的手笔,最多也就是2022年10月24日的小幅干预的水平。同时考虑到,最近一个月来,日元出现多次无消息面下跌,更可能是个别机构的投机性做多操作。昨晚的行情很可能也是投机行为带来的短暂波动,并不需要过度解读。想要证明这一点也很容易,本周五就会发布6月份的干预总额,到时候就能看到财务省是否干预的外汇。

USDJPY四小时图

从行情角度来看,由于这次短暂波动,反倒是让RSI失去了突破85的机会,在160整数位逢高做空美日的胜率已经不高。同时考虑到美元的高位回落,需要耐心等待美日的下一波突破。想要提前布局外汇干预,还是应该关注四小时级别RSI突破85,同时美日突破160或165整数位大关的信号。

需要注意的是,RSI指标只是根据少量干预数据推得的,不一定是财务省实际使用的指标,因此在布局是还是要以小仓位,小止损为主。

今日关注数据

20:30 加拿大5月CPI月率

22:00 美国6月咨商会消费者信心指数

22:00 美国6月里奇蒙德联储制造业指数

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2024-06-25

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