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ACY证券:战争对美元究竟是利好还是利空?

2023-10-25 18:14:05
ACY证券
10-15年 |澳大利亚监管
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摘要:自从巴以冲突开始后,美元指数终止上涨,开始在106关口水平震荡。究竟战争对美元会产生什么样的影响?让我们先拆解一下美元的波动组成。

自从巴以冲突开始后,美元指数终止上涨,开始在106关口水平震荡。究竟战争对美元会产生什么样的影响?让我们先拆解一下美元的波动组成。

美元vs美国30年期国债利率 – 相关系数

首先自然是每次讲美元都会提到的美国长债利率。自从21年底,美联储讨论紧缩开始,美元与美国长债利率之间便开始呈现明显的正相关性,也就是同涨同跌。尤其从7月份开始,油价大涨令通胀反弹,美国长债利率也随之从盘整转为上行,一路上升至5%的水平。在此期间,线性相关系数也是一路逼近1的最高水平。所以不管是短线还是长线,交易美元首先要看的便是美国长债利率。不过从图中能够发现,自从22年年底开始,美元和美债利率之间出现了巨大缺口,这又怎么解释呢?

美元vs欧元区1年期国债利率 – 相关系数

这是因为欧元开始反弹了,作为全球第二大流通量的货币,欧元的涨跌直接影响到美元汇率。而欧元容易受到欧洲短债利率的影响(之所以不是欧洲长债,因为其几乎完全跟随美债影响)。从22年11月开始,欧洲经济逐渐有回暖迹象,央行也开始加息,引发短债利率超越美债上涨。而利率和美元之间的相关系数也直接由正转负,换一句话来说,欧债利率越高,欧元越强,美元便会承压。这就导致了美元和美债利率的分离。

预测美元的走势,实际上就是预测美国长债利率和欧洲短债利率的表现。核心驱动美债利率越高,美元越强;次级驱动欧债利率越高,美元与美债利率之间的缺口越大。两者组成了美元绝大多数的行情趋势。

所以在研究战争对美元的影响时,看的就是战争对上述两个驱动的影响。

从美国长债利率的表现来看,虽然巴以冲突刚开始,不少人购入美债避险,但不到一周,行情便发生逆转。原因其实很简单,这种程度的地缘冲突,和疫情或金融危机不同,非但不会增加美债需求,反而会提高美债供给。因为美国在这些冲突中,包括俄乌和巴以,扮演的是军备与物资援助方。本周拜登更是寻求新的1亿美元支出法案,同时向以色列与乌克兰提供援助,这些援助都是要美国政府花钱的。

钱从哪里来?借!财务部发行新的国债(新增供给),然而美联储不买,只能靠市场来消化。需求变化不大,供给却在增加,自然会拉低国债价格,推高国债利率,从而带动美元上涨。因此从美债的角度来看,战争会导致美元进一步上涨。

从欧债角度来看,由于能源依赖进口,相比美国,欧洲经济对地缘冲突更为敏感,尤其是在冲突与产油国相关的时候。这就是为什么在俄乌战争期间,欧洲尤其是英国的通胀增长速度以及经济衰退程度远超美国。从昨晚的PMI数据来看,欧洲PMI不仅保持收缩,还低于预期;反观美国却维持在荣枯线之上,远比预期要好。这就造成了昨晚美元的大涨。简单来说,目前美国的经济远好于欧洲,因此欧洲的短债利率表现很可能不及美债,因此会让欧元下跌,美元继续上涨。

USDINDEX一小时图

综上上述两方面来看,美元还是处在基本面的上涨阶段。从美元指数一小时图来看,巴以冲突之后,美元的确承受了一定的压力,但基本面仍然强劲,短线交易策略了应该以逢低看涨为主。现价下方的关键支撑无疑是在106整数位大关,该位置同时也是支阻互转水平线位置。在下方则要看105.5前低点附近。上方目标位置现在下降趋势线106.4关口,然后则是107和107.3的高位供给区。

今日数据 – 北京时间

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15:30 德国10月制造业PMI初值

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2023-10-25

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