年内最大MLF获缩量续作，债市调整不止，10年国债收益率考验3%支撑力度lg...

　　金融界11月15日消息 今日，央行开展开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75％，持平，同时进行1720亿元公开市场逆回购操作。因7天逆回购到期量为20亿元，因而当日央行合计净投放200亿。

　　对此，央行称为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，充分满足了金融机构需求。

　　“降准”预期落空，央行利用多种工具补充流动性更划算

　　11月MLF到期量高达1万亿，已是年内的最大到期量，央行缩量续作8500亿，市场曾预期央行降准置换到期MLF，对于本次 “降准”预期落空的原因，各家机构给出自己的观点。

　　方正证券研报称，央行11月以来通过PSL和科技创新再贷款投放了3200亿元，这与MLF功能类似，也能为银行提供中长期流动性支持，因而本次央行缩量续作MLF。8500亿MLF续作在加上3200亿PSL和科创再贷款，已超过到期的1万亿MLF 1700亿。

　　东方金诚也认为，央行在MLF大额到期背景下实施缩量续作，但通过其它方式整体加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行幅度，有助于保持市场流动性处于合理充裕水平，支持金融机构增加对实体经济的信贷投放。

　　中泰宏观指出，目前中长期资金缺口已经较小，约在1500-2000万元，而11月以来央行已通过结构性货币工具PSL等补充中长期流动性3200亿元，且目前PSL利率2.4％也显著低于1年期MLF利率，本月MLF投放呈现缩量。

　　光大金融进一步阐述道，降准的目的，在于补充银行中长期稳定资金，助力信贷投放。但目前市场化融资需求较为疲软，随着疫情形势加剧居民对未来现金流预期进一步恶化。因此，11-12月份的信贷格局，依然会呈现“总量不温不火、对公依靠政策驱动、零售继续缩表”的局面，尽管监管针对国股银行推出各类政策工具，但银行投放压力依然较大，近期票据利率又有震荡下行趋势，其中3M期票据利率已降至0.6％，此时降准会造成银行体系资金的淤积，并不能引导形成更多实物工作量。

　　从操作结构看，央行意在维持中长期流动性基本稳定的基础上，此外，为了对冲月中税期高峰等因素，央行开展1720亿元7天期逆回购操作，就此结束了前两周公开市场操作资金净回笼现象，来缓解近期资金压力。加之本月非缴税大月，央行公开市场操作投放加量将有助于资金利率企稳。

　　债市仍有调整空间，10年国债收益率考验支撑关口3％

　　进入11月以来，最具代表的DR007（存款类机构7天期债券回购利率）均值为1.76％，较上月均值上升10个基点，低于相应政策利率（央行7天期逆回购利率）24个基点；隔夜利率DR001均值为1.66％，较上月均值上升32个基点。另外，11月以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为2.16％，较上月均值上升15个基点，低于相应政策利率（MLF利率）59个基点。

　　东方金诚表示，10月中下旬以来，国内新增感染数量呈现较快上升势头，加之美元指数高位回落、汇市单边贬值压力明显减轻，当前下调政策利率的迫切性不高。国内保持政策利率稳定，有助于遏制中美利差扩大势头，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

　　随着地产链政策支持力度加大，以及对经济未来预期的修复，债市加剧调整，11月14日，银行间主要利率债收益率大幅上行，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行8.3BP，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行9.75BP至2.83％，15日，10年期国债收益率上行至2.87％左右。

　　对于债市后市发展，明明团队认为，前期支撑利率低位运行的两大逻辑是持续偏弱的地产和经济预期，这两个因素随着优化疫情防控的“二十条”和支持房地产的“十六条”开始出现反转信号。尽管当前的地产、经济基本面仍然偏弱，但宽信用和经济复苏将从今年四季度到明年逐步兑现。他们进一步预测，债市调整的时间跨度在半年左右，3％左右可能是10年国债收益率的重要支撑关口。

　　对于LPR报价是否会发生调整，王青称11月13日，中国人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，引导房地产行业尽快实现软着陆为目标，金融支持政策全面加码。但近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露，房地产投资和涉房消费下滑较快，由此判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月21日落地。